20181107-申万宏源-10月挖机销量点评_低基数放大同比增速_绝对值创历史新高_3页_737kb

2018年10月挖机销量分析总结

核心内容

2018年10月，中国工程机械行业挖机销量呈现显著增长，国内与出口市场均表现强劲。总体销量为15,274台，同比增长44.9%，国内销量13,490台，同比增长39.6%，出口销量1,782台，同比增长104.6%。这一数据表明，挖机市场在2018年四季度仍具有高增长确定性，预计全年国内销量将达到18万台左右。

主要观点

1. 低基数效应与高销量

• 2018年10月销量同比增速较高，主要受益于2017年10月的低基数。
• 2017年10月由于停工较多，销量环比仅增长0.43%，远低于正常年份的6-10%。
• 预计2018年四季度将出现销售旺季，尤其是受基建刺激政策推动。

2. 挖机销量结构变化

• 小挖销量持续领先，9月首次反超中大挖，10月继续增长，带动小挖占比提升。
• 中大挖销量在8月有所下降，但9月之后有所回升，预计四季度仍具较强需求支撑。
• 柳工小挖销量环比增长102.53%，成为销量结构反转的关键因素。

3. 基建刺激与市场需求

• 2018年7月国常会提出加快地方政府专项债券发行，至第三季度已发行1.26万亿元，预计年底将推动基建项目密集开工。
• 农村人力替代与环保压力共同刺激挖机新机需求，为2019年市场提供支撑。

4. 国产核心零部件受益

• 国产液压件企业受益于挖机市场回暖，实现显著增长。
• 恒立液压2018年上半年油缸销量同比增长45.46%，主控泵阀销量同比增长376.53%。
• 艾迪精密在后市场向前市场拓展，20t挖机泵阀实现主机厂批量供应，成长动力足。

关键信息

重点公司估值表（2018年11月6日）

行业投资评级

• 看好（Overweight）：工程机械行业整体表现优于市场，特别是挖机市场在四季度有望实现高增长。

投资建议

• 重点推荐：三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密。
• 理由：
  • 三一重工：作为国产挖机龙头，受益于工程机械高更新需求，预计2019年仍有20%以上利润弹性。
  • 徐工机械：吊机与装载机更新高峰晚于挖机，2019年业绩弹性或超30%。
  • 恒立液压：国内需求回暖、产品线拓展、全球渗透，业绩有望稳定增长。
  • 艾迪精密：液压破碎锤市场空间与市占率齐升，液压件站稳后市场拓展前市场，成长确定性高。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队撰写，分析师林桢、陈桢皓。
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