20160906-华泰证券-2016年传媒互联网行业中报回顾：告别低基数增长，进入产业变革20阶段_41页_2mb

报告摘要

传媒行业2016年中报回顾与分析

核心内容

2016年传媒行业进入产业变革2.0阶段，告别低基数增长。行业整体营收增长27.7%，净利润增长17.6%。行业增长动力转向产业链整合、内容创新以及盈利模式变革，如视频网站付费、营销娱乐化等。行业面临监管趋严、外延并购减少、业绩不达预期等多重挑战，估值水平PE（TTM）回落至51X，处于市场中位水平。

主要观点

行业趋势：传媒行业已进入常态增长阶段，关注产业链上下游整合、内容迭代（如直播、电竞、VR/AR）以及盈利模式转型（如内容付费、营销娱乐化）。
投资策略：建议自下而上精选个股，重点关注真成长标的（如分众传媒、完美世界、乐视网等）和低估值传统媒体龙头（如东方明珠、中南传媒等）。
游戏行业：手游收入同比增长79.1%，达到374.8亿元，ARPU值接近200元。未来增长点在于IP类游戏、出海及VR/AR技术应用。重度游戏仍是短期业绩支撑。
影视剧行业：新媒体付费逻辑验证，付费会员收入成为重要增长点。头部剧集形成第一集团，关注精品化生产能力和毛利率控制。
电影&院线行业：票房同比增长21.41%，但增速放缓。未来增长将依赖单银幕产出提升和院线整合，非票房收入和衍生品开发成为关键。
营销行业：整体承压但业绩确定，关注议价权提升及细分领域（如互联网广告、楼宇视频、影院广告）的高成长逻辑。

关键信息

游戏行业：
- 16H1手游收入同比增长79.1%，端游同比增长5.0%，页游同比下降2.1%。
- ARPU值提升是主要增长动力，手游接近200元，端游约380元。
- 出海游戏占比58%，休闲游戏为主；电竞市场规模达130.8亿元。
- 推荐关注完美世界、凯撒股份、宝通科技等。
影视剧行业：
- 16H1影视动漫营收73.48亿元，净利润11.73亿元，毛利率37.0%。
- 头部剧集形成第一集团，如《诛仙青云志》、《锦绣未央》等。
- 付费会员逻辑验证，预计2018年在线视频付费市场将达到187亿元。
- 毛利率分化明显，关注头部内容量产能力和明星成本控制。
电影&院线行业：
- 16H1电影票房245.82亿元，同比增长21.41%。
- 院线格局稳定，并购成为提升市场份额的手段。
- 单银幕产出下降，未来增长依赖运营效率提升和非票房收入。
营销行业：
- 传统广告持续萎靡，互联网广告、楼宇视频、影院广告成为亮点。
- 毛利率承压，关注议价权提升和垂直化布局。
传媒国企：
- 纸媒下滑趋势持续，图书出版小幅增长。
- 新业务拓展成为破局关键，如IPTV和OTT用户快速增长。
- 推荐关注改革、转型及低估值个股，如东方明珠、中南传媒等。