20170918-申万宏源-每周20张图全览跨境资金配置流向_静待美联储下周缩表_资金流入美国股债_13页_1mb

2017年9月18日跨境资金配置流向分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月13日当周全球及中国市场的资金流动情况，结合美联储缩表预期和经济数据，探讨了资金配置趋势及其对市场的影响。报告指出，尽管美联储缩表预期增强，但市场反应较为温和，资金整体仍倾向于流入美国及全球股票、债券市场，同时中国和香港股市出现资金净流入与流出的分化现象。

主要观点

• 美联储缩表预期增强：美联储在6月议息会议上提出缩表计划，目标是逐步减少资产负债表规模，以优化利率曲线结构。市场普遍预期美联储将在下周（9月18日）宣布缩表，但具体规模仍待观察。
• 缩表对利率的影响：缩表操作（逆扭曲）旨在抬高长期利率，使收益率曲线恢复正常。短期内，利率变化取决于经济是否过热，若GDP增速达到特朗普预期的3%-4%，可能伴随短端利率上升。
• 资金流向：9月13日当周，资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场及印度的股票市场，同时流入债券、货币、大宗商品和能源板块基金，流出房地产板块基金。
• 中美利差变化：中国股票基金净流入6.70亿美元，债券基金净流入0.26亿美元，而美国债券基金净流入52.53亿美元，中美利差略有扩大。
• 美元指数与黄金：美元指数上涨，黄金价格小幅下跌，反映市场对美元的偏好增强，对避险资产的需求有所降温。
• CDS价格下降：政府信用CDS价格下降，表明市场对中国经济和政府信用的担忧有所缓解。
• 外汇储备稳定：中国外汇储备连续第7个月上升，主要受益于估值效应和资本账户管理，短期外储压力不大。

关键信息

一、全球资金流向

二、中国与香港市场资金流动

• 中国股票ETF：连续第3周净流入，累计净流入额达3067.84亿人民币。
• 港股通：累计净买入额达5119.98亿人民币。
• 上证指数：当周下跌0.04%，但资金持续流入。
• 恒生指数：当周上涨1.02%，但资金净流出。

三、利率与通胀预期

• 美国10年期国债收益率：从8月6日的2.15%上升至9月15日的2.20%，上涨约10个基点。
• TIPS隐含通胀预期：从1.78%上升至1.85%。
• 中国10年期国债收益率：从上周的3.6554%下降至3.6356%，下降约2个基点。
• 中美利差：扣除CCS对冲成本后，利差略有扩大。

四、美联储缩表预期与路径

• 缩表计划：初始每月减少60亿美元国债、40亿美元机构债和MBS，之后逐步增加至300亿美元。
• 目标水平：预计美元国债需至2022年11月，MBS需至2020年6月才能缩回QE1水平。
• 加息路径：2017年加息路径不变，最终利率目标为3%。
• 9月加息概率：下降，缩表更受关注。

五、外汇储备与汇率情况

• 中国外汇储备：8月为30915.3亿美元，环比增加108亿美元，连续第7个月上升。
• 美元兑港币汇率：9月13日收于7.8128，较9月6日下降128个基点。
• 美元兑人民币中间价：9月13日收于6.5382，较8月30日上涨71个基点。
• 即期汇率偏离中间价：为-0.1117%。

六、重大事件预告

结论

综合来看，尽管市场对美联储缩表的预期增强，但短期内资金仍主要流入美国及全球股市和债市，中国和香港市场则呈现净流入与净流出的分化。中美利差略有扩大，美元指数上升，黄金价格小幅下跌，显示市场对美元资产的偏好。未来，美联储缩表的具体规模和节奏将影响利率走势，而中国市场的资金流动则与政策调控和经济基本面密切相关。投资者需关注后续经济数据和美联储政策动向，以评估市场趋势。