交通运输行业定期策略：愿疫情消退，盼航空崛起-20201229-财信证券-25页_1mb

行业定期策略总结

核心内容

本报告为财信证券发布的《交通运输行业定期策略》，发布于2020年12月29日，主要分析交通运输行业在新冠疫情下的表现及2021年的投资策略。报告指出，2020年前三季度交通运输板块受疫情影响严重，但随着疫情控制和疫苗研发进展，行业有望迎来复苏，其中航空、机场及物流板块作为成长期行业，预计在2021年表现优于成熟期行业。整体投资评级为“同步大市”。

主要观点

1. 交运板块概况

• 业绩表现：2020年Q1-Q3交通运输板块归母净利润大幅下滑，货运板块（如航运、物流）表现优于运人板块（航空、机场、公交）。
• 行业估值：交通运输板块市净率处于历史低位，估值修复空间较大。
• 投资策略：推荐航空板块，关注机场和快递板块。

2. 航空板块分析

• 短期影响：受疫情影响，航空运输板块业绩大幅下滑，但航空股具有较高的“高概率及高赔率”投资属性。
• 长期前景：中国航空需求长期向好，人均乘机次数远低于发达国家，成长空间巨大。
• 商业模式：低成本航空（如春秋航空）和全服务航空（如中国国航）各有优势，但低成本航空成长性更优。
• 投资建议：航空板块在2021年具备较强的成长性，给予谨慎推荐评级。

3. 机场板块分析

• 短期冲击：疫情严重冲击机场免税业务，国际航线旅客量下降显著。
• 长期价值：机场非航空性业务（如免税）具有较高增长潜力，尤其是化妆品消费的回流将推动免税市场增长。
• 投资建议：关注机场板块的复苏，给予谨慎推荐评级。

4. 快递行业分析

• 高增长预期：快递业务量高增速将持续2-3年，龙头公司（如顺丰、韵达）盈利能力较强。
• 业务结构：快递分为电商件和商务件，电商件受益于网购增长，商务件受宏观经济影响较大。
• 投资建议：快递行业龙头强者恒强，给予谨慎推荐评级。

关键信息

行业表现

• 2020年12月25日，交通运输（申万）指数下跌2.91%，大幅跑输万得全A指数24.44pct。
• 2020年Q1-Q3，交运板块归母净利润为296.44亿元，同比-75.03%。

估值情况

• 2020年12月25日，航空指数市净率仅为1.42倍，低于历史中位数2.18倍，存在53.52%的估值提升空间。
• 交通运输板块市净率处于近十年低位，未来下跌空间有限。

投资建议

• 航空板块：推荐，预期2021年业绩明显反弹，成长性突出。
• 机场板块：谨慎推荐，长期发展前景较好，但需关注疫情恢复情况。
• 快递板块：谨慎推荐，行业龙头具备持续增长能力，尤其是电商件带动快递业务高增长。

重点关注标的

风险提示

• 疫情风险：国内外疫情持续失控可能对航空、机场业务造成持续冲击。
• 油价风险：原油价格大幅上涨将增加航空运营成本。
• 免税业务风险：免税业务增速不及预期可能影响机场盈利。
• 快递价格战：快递价格战持续激化可能压缩利润空间。

总结

本报告从行业概览、航空、机场、快递等角度分析了交通运输行业在疫情后的复苏前景与投资机会。航空板块因疫情冲击较大，但具备较强成长性，估值修复空间明显；机场板块虽受短期冲击，但长期增长潜力较大，尤其是免税业务；快递行业因电商增长和下沉市场推动，预计高增长还将持续2-3年，龙头公司表现稳健。整体上，交运板块被给予“同步大市”评级，建议投资者关注航空、机场和快递板块的复苏机会。