20240502-华鑫证券-三全食品-002216.SZ-公司事件点评报告_传统米面仍有承压_B端开拓持续推进_5页_284kb

华鑫证券：三全食品公司（002216）买入评级报告摘要

本报告聚焦三全食品2023年及2024年一季度的运营表现，并对其未来投资价值予以分析。

核心要点

• 市场需求疲软：公司面临整体市场需求较弱的局面，2023年全年及2024年一季度营收分别同比下滑5%及5%，净利润降幅更大分别为7%和18%。
• 产品结构优化：速冻面米制品（主要为水饺、汤圆）受高基数及猪肉价格下降等影响，收入和销量双降，吨价亦有下滑。速冻调制食品实现逆势增长，营收与销量分别增长28%和6%，市场份额扩大。
• 渠道转型加速：商超等B端业务投入力度加大，直营商超渠道竞争加剧，仅为维持现有状态；电商渠道有所发力，直营业务增速放缓。公司正通过组织架构调整（如基层竞聘管理岗位）提升团队灵活性与市场反应速度。

业绩实际情况与展望

• 盈利修复潜力：公司费用率有所下降，特别是销售费用较2023年削减4个百分点。现金流有所恢复，一季报经营净现金流为16.7亿元，较上年同期的-27.3亿元显著回升。
• 高分红政策：公司近期决定每10股派发5元红利，分红率达到59%，同比大幅提升，显示出较高的现金回报率。

投资价值与风险

• 目标估值：基于公司潜在的调整与增长动力，我们调整盈利预测，预计2024-2026年摊薄后每股收益（EPS）为0.94元、1.04元、1.14元，对应市盈率（PE）分别为13倍、12倍、11倍，在当前市场环境下维持“买入”评级，认为估值具有支撑。
• 关注要点：报告提示宏观经济波动、新品推广进度与餐饮市场拓展情况为主要风险点。

概言之，三全食品作为速冻米面制品领导者，市场品牌影响力仍在，通过产品结构调整、渠道优化和成本控制方面的努力，或将在需求回暖阶段中展现出强力增长动力。虽当前营收承压，但未来盈利增长潜力值得期待。