20231026-安信证券-三全食品-002216.SZ-大客户开拓顺畅_传统米面短期承压_5页_773kb

三全食品（002216.SZ）公司快报分析总结

核心信息：

• 报告日期：2023年10月26日
• 投资评级：买入-A，目标价1888元（较2023年10月26日股价1428元上涨32%）
• 关键财务数据：
  • 2023Q1-3收入5415亿元，净利润552亿元，同比增速分别为15%、505%和874%。
  • 2023Q3收入1560亿元，净利润115亿元，同比增速分别为303%和2205%。

业绩亮点与驱动因素

1. 大客户开拓顺畅

   • 公司加强大B客户合作，优化产品组合并提升服务灵活性，Q3餐饮市场营收同比增长25-30%。
   • 大客户渠道增长拉动成为主要驱动力。

2. 盈利能力显著提升

   • Q3毛利率24.6%，同比下滑0.7个百分点，主因高毛利产品占比下降及促销力度增加。
   • 归母净利率7.4%，同比提升1.1个百分点；费效比优化明显，销售费用率下降2.9个百分点。

3. 新品与渠道优化

   • 面临传统米面类产品（如水饺）需求疲软及同质化压力，公司减少投入，聚焦新品研发（如油条、蒸煎饺）。
   • 渠道调整：商超渠道环比改善，电商保持增长。

风险提示

• 原材料成本波动、消费复苏不及预期、新品推广不及预期等。

投资建议

• 预测2023-2025年收入分别为756亿、840亿、936亿元；净利润分别为82亿、92亿、105亿元。
• 维持“买入-A”评级，目标价1888元，对应2024年动态PE 18倍。

免责声明

• 本报告版权归安信证券所有，分析基于历史数据与假设，不构成投资建议。
• 详情请参阅报告原文。