20141201-中投证券-三全食品-002216.SZ-重塑基于互联网的商业模式_41页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档由中国中投证券食品饮料分析师蒋鑫撰写，主要分析了中国速冻食品行业的发展前景，尤其是三全食品的市场定位、盈利模式及未来增长潜力。文档从外卖市场现状、速冻食品行业数据、三全食品的商业模式、盈利预测等多个角度展开，旨在展示三全食品在速冻食品领域的竞争优势和市值空间。

主要观点

外卖市场发展趋势

• 每天有4800万人吃外卖，每年消费金额超过2000亿元。
• 外卖行业占餐饮行业收入的10%，是速冻食品行业的3-4倍。
• 餐饮连锁中60%为快餐，外卖具有高频多次的消费属性，是流量入口。

三全鲜食商业模式

• 定位年轻白领：主要面向25-35岁白领人群，满足其在办公区域的午餐需求。
• 运营模式：通过APP点餐、线上支付，每台机器配置64盒盒饭，覆盖写字楼等场景。
• 成本优势：租赁和人工成本仅占收入的14%，净利率可达22%。
• 收入潜力：预计每1万平方米写字楼配置一台机器，市场容量达2.34万台，年收入可达45亿元。

盈利模式与广告收入

• 广告盈利：机器配备大触控屏，支持APP购买，通过屏幕广告和盒饭包装广告实现盈利。
• 广告收益：参考分众传媒，屏幕广告年收入可达9000元/台；盒饭包装广告暂未计入估值，但具有潜在盈利空间。
• 用户价值：参考饿了么估值，单个订单价值10元，活跃用户潜在价值30亿元。

关键信息

行业数据

• 速冻食品行业收入：2013年为650亿元，年增速约15%。
• 速冻米面消费量：中国为4.2KG/人，日本为21.7KG/人，中国相比日本有3倍以上增长空间。
• 市场份额：三全+龙凤市场份额达34%，是第二名的2倍。

三全食品财务表现

• 当前净利率：2014年上半年净利率为6.2%。
• 盈利预测：预计2014-2016年收入分别为45.0亿元、56.5亿元、71.0亿元，EPS分别为0.26、0.50、0.70元。
• 市值空间：预计2014年市销率在1.8-3.9之间，给予2014年中值2.8倍PS，对应股价31.16元，长期市值空间350亿元。

竞争对比

未来展望

• 短期目标：提升市场份额，推出高附加值产品，提高盈利质量。
• 长期潜力：随着市场份额提升，费用率有望下降，净利率空间可达8%-12%。
• 行业趋势：速冻食品行业仍有较大增长空间，三全食品有望通过整合资源和优化运营实现盈利提升。

总结

三全食品凭借外卖市场的发展、高效的运营模式、较低的人工和租赁成本，以及精准的市场定位，展现出良好的增长潜力。未来3年，预计其速冻食品业务收入将保持25%-30%的复合增速，长期市值空间超过200亿元，具备较高的投资价值。