20180803-新时代证券-2018年8月英国央行议息会议点评_英国央行如期加息_关注脱欧进程_8页_721kb

英国央行加息及脱欧对货币政策的影响总结

核心内容

2018年8月2日，英国央行如期宣布加息25个基点至0.75%，这是自次贷危机以来的第二次加息，表明其货币政策正在逐步回归正常化。尽管加息决策与市场预期一致，但行长卡尼在随后的发布会上表达了对国际贸易形势和脱欧进程的担忧，导致英镑汇率波动，最终回落。

主要观点

1. 英国央行如期加息，但态度偏鸽

• 加息决策：英国央行货币政策委员会一致同意加息25BP至0.75%，维持资产购买规模不变。
• 市场反应：决议公布后英镑一度上涨，但行长的鸽派表态使英镑回落。
• 经济背景：2018年第一季度GDP增速降至1.2%，为2012年以来最弱，但央行认为该下降是暂时的，第二季度增长已恢复。
• 通胀预期：英国6月CPI同比上涨2.4%，仍高于2%的目标。预计未来通胀将由外部压力转向国内成本压力，但仍略高于目标值。

2. 脱欧进程对货币政策影响显著

• 脱欧风险：英国脱欧进程充满不确定性，特别是“无协议脱欧”的可能性增加，可能对经济和金融市场造成重大冲击。
• 政策灵活性：央行表示会根据脱欧进展调整政策，但并未明确说明“无协议脱欧”具体影响，以减少市场恐慌。
• 经济展望：2018年GDP增速预期为1.4%，2019年上调至1.8%，2020年维持在1.7%。通胀预期也有所上调，显示央行对经济前景持乐观态度。

3. 政策利率远低于自然利率，加息空间充足

• 自然利率下降：受老龄化和技术进步缓慢影响，英国实际长期自然利率从1990年的2.25%-3.25%降至0%-1%。
• 名义自然利率：加上2%的通胀目标，名义自然利率为2%-3%。
• 加息空间：当前政策利率为0.75%，若按每次25BP的幅度，未来至少还有5次加息空间。
• 短期因素影响：自然利率受短期因素影响，如金融危机期间会下降，但随着经济复苏，自然利率将逐步回归长期水平。

4. 全球加息周期对人民币汇率的影响

• 全球趋势：2018年多国央行进入加息周期，包括美国、加拿大、印度、欧洲央行和日本央行。
• 人民币贬值压力：由于中国经济下行压力和中美贸易摩擦，中国货币政策偏宽松，人民币对美元贬值压力增加。
• 资本管制作用：中国资本管制有效缓解了跨境资本流动压力，人民币适度贬值有利于出口，有助于稳增长。

关键信息

• 加息背景：英国央行加息是为实现2%的通胀目标，同时应对经济复苏和成本上升。
• 脱欧不确定性：英国脱欧进程缓慢，无协议脱欧风险增加，可能影响经济和货币政策路径。
• 自然利率分析：英国自然利率已大幅下降，政策利率仍有较大上调空间。
• 汇率波动：英镑在加息后出现短暂上涨，但行长的鸽派言论导致回落，显示市场对脱欧的担忧。
• 人民币走势：人民币兑美元贬值压力存在，但资本管制和出口需求支撑使其贬值幅度可控。

图表目录

• 图1：英国央行经济展望（2018-2020年GDP增速预测）
• 图2：英国GDP增速（2018年）
• 图3：英国CPI同比增速（2018年）
• 图4：英国失业率（2018年）
• 图5：英镑兑美元汇率（2018年）

图表1：2018年主要经济体央行加息时点

风险提示

• 脱欧风险：无协议脱欧可能对英国经济和金融市场造成冲击。
• 汇率波动：英镑在加息后出现波动，需关注脱欧进展对汇率的影响。
• 政策不确定性：央行对脱欧结果的准备情况，可能影响未来的加息节奏和幅度。

投资建议说明

• 评级体系：新时代证券采用行业和公司评级体系，分为推荐、中性、回避等。
• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

结论

英国央行在2018年8月如期加息，但行长的偏鸽表态显示对脱欧和国际贸易形势的担忧。尽管加息空间较大，但脱欧不确定性可能影响政策路径。同时，全球加息周期对人民币汇率构成压力，但资本管制和出口需求支撑使其贬值可控。投资者需密切关注英国脱欧进展及全球货币政策动向。