20160313-中国银河-国际经济周报第246期_欧央行再启货币宽松_15页_911kb

报告摘要

宏观研究报告总结 - 2016年3月13日

核心内容

欧洲央行再启货币宽松

欧洲央行在2016年3月13日宣布下调全部三大利率，并扩大资产购买规模，标志着其货币政策进一步宽松。主要措施包括：

利率调整：
- 主要再融资利率从 $0.05%$ 下调至 $0.00%$；
- 存款机制利率从 $-0.30%$ 下调至 $-0.40%$；
- 边际贷款利率从 $0.30%$ 下调至 $0.25%$。
量化宽松（QE）：
- 每月QE规模从650亿欧元扩大至800亿欧元；
- 扩大QE合格资产范围，包括非银行公司债券。
定向长期再融资操作（TLTRO）：
- 实施新的TLTRO，期限为4年，自2016年6月开始。

目的与背景

欧洲央行采取这些措施旨在应对欧元区通缩压力和经济疲软，特别是2月CPI跌至负值区域，经济信心指数、投资者信心指数和PMI均恶化。尽管如此，央行行长德拉基表示当前政策已足够，并暗示未来可能不再进一步宽松。

汇率与市场反应

欧元在政策公布后出现反弹，欧元/美元一度上探至1.1209；
欧元兑16种主要货币中的15种走高；
欧美股市受政策影响，德国DAX30指数暴跌 $2.3%$。

经济基本面

欧元区四季度GDP增长 $0.3%$，连续11个季度低速增长；
德国1月工业生产增长 $3.3%$，但出口下滑 $0.5%$，贸易盈余收窄；
日本四季度GDP修正后年率下滑 $1.1%$，私人消费拖累经济增长，消费者信心指数下降至2013年10月以来最低。

主要观点

欧元区经济疲软：
- 尽管德国工业生产强劲，但欧元区整体经济疲软，面临通缩风险；
- 货币宽松政策是应对经济疲软的必要手段，但需配合结构性改革。
美国经济表现稳健：
- 美国初请失业金人数创四十年低位，就业市场强劲；
- 2月批发销售月率大幅下滑，导致库存增加，影响GDP增长；
- 预计美联储将在第二季度升息，年底前再升息一次。
日本经济面临挑战：
- 日本经济连续两个季度萎缩，陷入技术性衰退风险；
- 内需疲软，日元升值对出口造成压力，安倍经济学效果有限。
新兴经济体动态：
- 韩国央行维持利率不变，担忧经济复苏与金融稳定风险；
- 香港外汇储备上升，港元汇率风险有限；
- 其他新兴市场如印度、泰国、马来西亚等保持利率稳定，部分国家如印尼、越南加息。

关键信息

政策调整：
- 欧洲央行的宽松政策是近年来最全面的组合；
- 美联储升息预期增强，市场预计第二季度将升息至 $0.50% - 0.75%$，年底升至 $0.75% - 1.00%$。
经济数据：
- 欧元区2月CPI为负，核心通胀率下滑；
- 美国1月批发库存增长 $0.3%$，销售月率下降 $1.3%$；
- 日本四季度GDP修正为 $-1.1%$，消费者信心指数降至40.1。
市场反应：
- 欧元兑美元反弹，但欧美股市下跌；
- 韩元微幅走弱，市场对韩国央行维持利率不变表示失望；
- 日元升值对日本出口造成压力。

结构性分析

欧元区

面临通缩风险，经济信心恶化；
货币政策虽全面，但需结构性改革配合；
德国工业生产强劲，但出口竞争力受到新兴市场疲软影响。

美国

就业市场强劲，失业率创新低；
经济数据表明增长动力仍存，但部分指标如批发销售疲软；
美联储升息预期增强，市场反应积极。

日本

内需疲软，消费者信心指数大幅下滑；
日元升值对出口构成压力，经济面临技术性衰退风险；
安倍经济学效果有限，需进一步刺激措施。

新兴经济体

韩国央行维持利率不变，担忧经济复苏风险；
香港外汇储备上升，港元汇率风险可控；
其他国家如印尼、越南、巴西等维持或调整利率，反映各自经济状况。

总结

欧洲央行的宽松政策旨在应对通缩和经济疲软，但市场预期其未来不再进一步宽松。美国经济表现稳健，就业市场强劲，但部分数据如批发销售疲软。日本经济面临内需萎缩和日元升值压力，陷入技术性衰退风险。新兴经济体中，韩国维持利率不变，其他如印尼、越南、巴西等调整利率以应对经济波动。整体来看，发达经济体表现优于新兴市场，但全球经济仍面临不确定性。

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