> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基金持仓持续下滑，超配比例创新低 ——军工行业双周报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第二季度军工行业的基金持仓情况、行情表现及投资建议。核心内容包括基金持仓占比下降、持仓集中度上升、超配比例创2017年以来新低，以及对军工行业未来发展的投资展望。 ## 主要观点 ### 1. 基金军工持仓持续下降 - **主动型公募基金军工持仓占比**：2026Q2为1.94%，环比下降0.97pct，同比下降1.66pct，仍处于历史中低位水平。 - **剔除军工主题基金后的持仓占比**：1.33%，环比下降0.81pct，同比下降3.86pct，表明机构对军工行业整体较为谨慎。 - **持仓集中度上升**：CR10为54.19%，环比上升2.08pct，同比上升4.47pct。剔除军工主题基金后，CR10为55.30%，环比上升2.76pct，同比上升11.74pct，显示基金更集中于军工板块的核心赛道。 ### 2. 军工板块估值水平 - **SW国防军工整体估值（TTM）**：52.76x，低于估值中枢61.05x，估值分位数为22.9%，处于相对低位。 ### 3. 行情表现 - **行业涨跌幅**：SW国防军工周涨跌幅为1.40%，位列31个一级板块第9位。 - **三级行业表现**：航天装备、军工电子、航空装备、地面兵装涨跌幅分别为-7.66%、1.05%、2.32%、9.59%，涨跌互现。 - **个股表现**：涨跌幅前三为北方长龙（+30.39%）、长城军工（+27.13%）、超卓航科（+22.34%）；后三为智明达（-38.04%）、铂力特（-17.40%）、西测测试（-14.54%）。 ### 4. 超配比例创新低 - **军工板块超配比例**：-1.41%，为2017年以来新低，环比下降0.97pct，同比下降2.58pct，显示机构预期和仓位较低，存在潜在回补空间。 ### 5. 投资建议 - **短期**：关注商业航天/航空产业，但需注意业绩确定性较弱，相关主题标的估值承压。 - **中期**：聚焦“十五五”装备采购计划，关注联合指控、先进材料、无人装备和军工AI等结构性机会。 - **长期**：2027年建军百年节点，国防开支预计维持7%左右增速，新一代主战装备迭代加速，行业高景气有望延续，可逢低布局商业航天/航空产业链。 ## 关键信息 ### 基金持仓结构 - **前二十大重仓军工股**： - **央企国资控股公司**：9家，市值占比43.70% - **地方军工国企**：3家，市值占比16.96% - **民营企业**：8家，市值占比39.34% ### 基金持仓变化 | 名次 | 公司名称 | 持股总市值（亿元） | 持股市值季度环比 | 持股数量季度环比 | |------|------------|---------------------|------------------|------------------| | 1 | 睿创微纳 | 66.3 | 34.22% | -53.03% | | 2 | 中国动力 | 33.9 | 876.78% | 7779.98% | | 3 | 燕东微 | 27.2 | 2929.58% | 393.39% | | 4 | 国博电子 | 25.3 | 732.65% | -33.08% | | 5 | 复旦微电 | 22.9 | - | - | | 6 | 航天电器 | 22.8 | 935.47% | 266.81% | | 7 | 中航光电 | 20.9 | 141.19% | 225.52% | | 8 | 菲利华 | 17.7 | -68.23% | -87.77% | | 9 | 中国船舶 | 16.9 | 7.41% | -2.31% | | 10 | 航发动力 | 14.4 | -24.85% | 54.13% | | 11 | 应流股份 | 13.7 | 9.53% | -44.76% | | 12 | 华丰科技 | 13.3 | -31.99% | -80.81% | | 13 | 火炬电子 | 13.2 | 708.69% | -10.95% | | 14 | 航天电子 | 11.4 | -2.74% | 26.56% | | 15 | 新雷能 | 10.9 | 7.77% | -41.45% | | 16 | 国睿科技 | 9.0 | 116.28% | 485.77% | | 17 | �铖昌科技 | 8.8 | - | - | | 18 | 锐科激光 | 8.7 | 11945.01% | 15802.98% | | 19 | 上海瀚讯 | 8.3 | -68.19% | -55.47% | | 20 | 华秦科技 | 8.1 | 193.25% | 233.05% | ### 建议关注领域及标的 - **先进材料**：华秦科技、佳驰科技、西部超导、航发动力 - **联合指控**：七一二、中科星图、新劲刚 - **无人装备**：四川九洲、晶品特装、洪都航空、中无人机 - **智能化**：国博电子、复旦微电、芯动联科、紫光国微 - **商业航天/航空**：中国卫星、电科蓝天、上海瀚讯、航发科技 ## 风险提示 - 地缘冲突演化程度超出预期 - 需求不及预期 - 产品大幅降价风险 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 分析师信息 - **李良**：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业12年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券，曾获多项分析师荣誉。 - **胡浩淼**：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **网址**：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) ## 总结 2026Q2军工行业基金持仓持续下滑，超配比例创新低，机构配置意愿减弱，但部分细分领域如“十五五”装备采购、军贸、无人装备、军工AI等仍具投资潜力。建议投资者关注价值标的，把握中期结构性机会，同时注意市场波动及风险提示。