国防军工行业2018Q2公募基金持仓分析：四年低位，集中于主机厂和航空产业链-20180723-安信证券-10页

报告摘要

2018年第二季度，军工行业公募基金持仓出现显著变化，整体重仓持股比例下降至四年低位，显示市场对军工板块信心有所减弱。然而，行业基本面改善和军工体制改革持续推进，为未来两年的增长提供了支撑。

持仓比例下降：2018Q2，军工行业公募基金重仓持股比例为2.74%，同比下降1.53个百分点，环比下降0.40个百分点；主动基金重仓持股比例为1.44%，同比下降1.21个百分点，环比下降0.50个百分点，均为2014年以来最低。
分级基金净申购：尽管军工6支分级基金规模有所缩小，但2018Q2期间基金净申购，说明市场对军工板块仍有一定兴趣。分级基金清理预计影响有限，场内规模占比约20%，整体影响不大。
持仓集中度提升：2018Q2，公募基金持仓集中于主机厂和航空产业链，前十重仓个股持仓市值占比达到71.35%，环比增加9.49个百分点。其中，中航沈飞、中航飞机、中航机电为加仓前三，台海核电、中航光电、中国动力为减仓前三。
投资建议：军工行业未来两年增长相对确定，预计全年利润表呈现逐季好转态势，中报数据比一季报有所改善。军工板块整体动态估值为43倍，处于历史估值中枢以下，具备向上空间。建议继续关注航空装备产业链，特别是中航沈飞、内蒙一机、中直股份等主机厂以及中航光电、航天电器、中航机电等业绩稳步增长的零部件公司。

持仓市值排名：
- 加仓前三：中航沈飞（+15.53亿，+162.28%）、中航飞机（+3.84亿，+20.25%）、中航机电（+2.42亿，+18.92%）
- 减仓前三：台海核电（-14.24亿，-63.15%）、中航光电（-8.34亿，-26.69%）、中国动力（-5.81亿，-49.13%）
持仓集中度：2018Q2，军工行业公募基金持仓集中于主机厂及航空产业链，前十重仓个股持仓市值占比达71.35%。
估值与行情：军工板块整体动态估值处于历史估值中枢以下，具备向上弹性。预计2018年军工行业增长约18%，中期业绩预告显示行业增长预期较高。
风险提示：
- 估值相对其他板块高企；
- 武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；
- 周边局势走向与市场预期有较大差异。

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师：冯福章（SAC执业证书编号：S1450517040002），张超（报告联系人）
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