20171025-安信证券-万里扬-002434.SZ-业绩短期承压_长期看好CVT25放量_4页_332kb

万里扬 (002434.SZ) 总结

核心内容

万里扬在2017年第三季度实现营收10.8亿元，同比增长63.6%，归母净利润1.5亿元，同比增长87.9%。尽管业绩略低于预期，但公司整体表现仍显示出强劲的增长潜力。公司作为国内自主稀缺CVT自动变速箱优质标的，其未来发展前景受到市场广泛关注。

主要观点

• 业绩表现：2017Q3业绩虽略低于预期，但营收与净利润均实现显著增长，显示公司具备良好的增长势头。
• 毛利率与费用率：2017Q3毛利率为24.8%，环比略有下滑；但三费率为11.2%，环比下降3.2个百分点，费用控制能力有所提升。
• CVT业务进展：CVT19已成功配套比速汽车和重庆力帆汽车的5款车型，并实现批量化供应，CVT25也正在多家自主品牌汽车厂家的车型上进行搭载匹配，显示出CVT25作为战略产品具备较大的市场潜力。
• 管理层变动：公司聘请延峰前高管桂文婧先生为执行总裁，有助于提升内饰业务的运营效率和市场竞争力。
• 投资建议：公司成长性突出，给予“买入-A”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.60、0.79和0.97元，对应PE分别为24.9、18.8和15.2倍。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利和估值指标

投资回报率指标

风险提示

• 下游奇瑞销量或不及预期；
• 后续主机厂官降幅度或超过预期。

股价表现

• 当前股价（2017-10-24）：12.05元；
• 6个月目标价：18元；
• 股价表现（1M/3M/12M）：相对收益分别为-8.67%、-29.02%、-20.79%；绝对收益分别为-4.82%、-16.78%、-9.22%。

投资建议

公司成长性突出，预计2017-2019年营收增速分别为70.2%、25.3%、22.6%，净利润增速分别为157.6%、32.5%、23.4%，给予“买入-A”评级。

分析师与联系人

• 分析师：衡昆
• 报告联系人：陈怀逸、袁伟
• 销售联系人：
  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
  • 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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