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万里扬2017年三季报点评总结

核心内容

万里扬（002434）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达37.67亿元，同比增长72.6%；归母净利润达5.74亿元，同比增长161.3%；扣非后归母净利润达4.79亿元，同比增长193.1%。公司预计2017年全年净利润将在7.03亿至8.58亿之间，同比增长125%至175%。公司当前股价为12.10元，目标价为21.70元，维持“买入”评级。

主要观点

• 整体业绩表现强劲：公司业绩增长远超市场预期，主要得益于各业务线的协同发展和成本控制能力的提升。
• 毛利率与费用率优化：2017年前三季度公司整体毛利率为25.5%，环比H1下降0.3个百分点，但整体费用率下降7.9个百分点，费用控制能力显著增强。
• 自动变速器业务增长突出：公司自动变速器出货量预计超过10万台，收入规模接近10亿元，主要客户包括奇瑞、北汽银翔和重庆力帆。预计全年出货量将达到20万台，子公司业绩承诺压力较小。
• 轻卡变速器业务受益于排放升级：公司轻卡变速器业务收入预计在8亿元左右，出货量超过40万台，主要客户为东风、福田和江淮，市占率大幅提升。
• 乘用车手动变速器稳定增长：公司前三季度乘用车手动变速器业务收入约7亿元，对吉利和奇瑞的出货量分别接近25万台和20万台，表现良好。
• 自主变速器龙头基本成形：公司已具备乘用车MT、CVT和商用车MT的研发生产能力，未来将加大CVT和AT技术的研发投入，新产品CVT25已搭载多个车型。
• 未来盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为0.62元、0.79元和0.98元，对应PE分别为20倍、15倍和12倍，显示出良好的估值空间和增长潜力。

关键信息

财务数据概览

成长能力分析

获利能力分析

营运能力分析

资本结构分析

风险提示

• 汽车市场持续低迷
• CVT业务推广不及预期
• 子公司业绩不及预期

投资建议

公司作为国内自动变速箱行业的领军企业，具有显著的市场优势和增长潜力。基于其强劲的业绩增长、优化的成本控制和良好的盈利前景，维持“买入”评级，目标价为21.70元。