20171128-长城证券-万里扬-002434.SZ-公司动态点评_推广期关键在于抢占更多配套车型_4页_657kb

万里扬（002434）投资分析总结

核心内容

万里扬（002434）是一家专注于自动变速箱（CVT）研发与生产的公司，当前处于自动变速箱推广期的关键阶段，公司正通过抢占更多配套车型来实现市场份额的增长。分析师李金锦和凌春对万里扬的未来发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级，认为其将在2019年迎来收获期。

主要观点

• 投资建议：万里扬当前股价为11.53元，总市值155.66亿元，流通市值117.50亿元。公司预计在2017-2019年实现净利润7.5亿、9.7亿和14.0亿，对应的每股收益（EPS）分别为0.56元、0.72元和1.04元，市盈率（PE）分别为21X、16X和11X，显示出良好的增长潜力和估值吸引力。
• 市场空间：CVT在国内市场主要应用于日系和自主品牌，其中自主品牌市场成为主要战场。保守测算，2017年国内CVT市场空间约为200万套。
• 推广策略：推广期的关键在于抢占更多配套车型，万里扬CVT产品部件自制率高，具备成本优势，研发团队贴近国内客户，有望在推广过程中取得更大市场份额。
• 财务表现：公司营业收入和净利润预计持续增长，尤其是2017年净利润预计增长140.7%，2018年增长28.9%，2019年增长44.7%。公司毛利率和ROE等指标也在逐步提升，显示出盈利能力的增强。

关键信息

股价与市场数据

• 当前股价：11.53元
• 总市值：155.66亿元
• 流通市值：117.50亿元
• 总股本：135,000万股
• 流通股本：101,906万股
• 12个月最高/最低：18.53元/9.42元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

估值指标

风险提示

• CVT产品研发与推广不及预期：公司面临在推广期未能有效抢占更多配套车型的风险，这可能影响其未来业绩增长。

研究员介绍

• 李金锦：长城证券汽车行业分析师，2009-2015年就职于国家信息中心，2015年加入长城证券。
• 凌春：复旦大学物理电子学硕士，2016年加入长城证券。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

公司动态

• 自2016年收购奇瑞CVT资产以来，万里扬已成功配套力帆、北汽银翔等车型，并参与多个车企动力系统匹配和研发。
• 公司在推广期通过抢占更多配套车型，有望在2019年实现业绩的大幅增长。

结论

万里扬正处于自动变速箱推广期的关键阶段，通过高自制率和成本控制优势，有望在市场集中度提升的背景下抢占更多市场份额。公司财务表现强劲，盈利预测乐观，估值合理，维持“强烈推荐”评级。