20240325-国投安信期货-菜系周报_油籽回落_偏多菜粕的策略减持_9页_3mb

油籽回落，偏多菜粕的策略减持总结

核心内容

本报告分析了当前油籽及菜系市场的行情与策略，重点围绕加拿大市场、国内市场、进口成本与利润、国内压榨与库存等方面展开，为投资者提供操作建议。

主要观点

加拿大市场

• 销售情况：农户销售明显增多，第33周单周销售53万吨，显著高于五年均值35万吨。累计销售已达1098万吨，与五年均值差距连续两周缩窄，缩小至160万吨。
• 商业库存：商业库存显著增长，第33周为123万吨，周增14万吨，接近同期五年均值。
• 压榨与出口：国内压榨保持高涨，第33周压榨19万吨，累计693万吨，仍快于五年均值633万吨。但出口在恢复一周后再次陷入低迷，周度出口仅10万吨，累计出口379万吨，远低于五年均值609万吨。
• 基金持仓：基金对ICE菜籽的净空持仓继续缩小，最新为124887张，连续第二周减少，资金情绪有所转变，对盘面价格有支撑作用。

国内市场

• 进口利润：进口菜籽压榨利润虽有下跌，但仍有利可图，进口船期继续增多，预计二季度供应预期宽松，限制价格波动。
• 库存水平：沿海油厂菜籽库存处于同期略偏高水平，最新为37.1万吨，较前一周增加5.5万吨，后续预计高位波动。
• 菜粕库存：菜粕库存仍偏高，虽然需求表现良好，但库存压力限制价格高度。

期货行情

• 菜粕：RM405.CZC收盘价为2645，近5日下跌4，近20日上涨8.49%；RM409.CZC收盘价为2680，近5日下跌38，近20日上涨7.50%。
• 菜油：01405.CZC收盘价为8320，近5日上涨35，近20日上涨8.63%；01409.CZC收盘价为8362，近5日上涨48，近20日上涨9.09%。
• 价差走势：菜粕5-9价差、9-1价差均呈现一定波动；菜油5-9价差和9-1价差也有所变化，但整体上涨动力有限。

操作策略

• 菜粕：当前菜粕价格虽有支撑，但库存压力较大，建议减持偏多策略，以观望为主。
• 菜油：菜油上涨以跟随棕榈油为主，但面临油籽供应增多带来的供给压力，应谨慎对待其继续跟涨的动力与持续性。
• 整体趋势：油籽产业链反弹或短期结束，外盘油籽价格受基金减持空单、利空出尽、成本支撑等因素影响，但面临南美供应充足、北美新作播种题材不足的压力。

关键信息

进口成本与利润

• 加菜籽CNF：近月船期对现货套保净利（近一年）及对郑盘01、05、09合约的套盘净利均显示进口利润仍有一定空间。
• 加菜油船期：2月与3月船期对05合约的套盘利润有所波动，但整体仍处于盈利区间。

国内压榨与库存

• 开机率：全国菜籽开机率处于较高水平，显示压榨活动活跃。
• 库存数据：沿海油厂菜籽库存合计为37.1万吨，菜油库存（沿海+华东）及（华东）均显示库存偏高，对价格形成一定压制。

操作评级

联系方式

• 分析师：董甜甜
• 高级分析师：F0302203 Z0012037
• 电话：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn