20221014-天风证券-长城汽车-601633.SH-9月产销环比改善_全面发力新能源_海外表现亮眼_6页_758kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2022年9月实现了销量和产量的环比改善，同时在新能源和海外市场表现出色。公司持续推动智能化、电动化转型，并在多个子品牌上取得了显著进展。

主要观点

• 9月产销情况：

  • 销量为93,642辆，同比-6.38%，环比+6.14%；
  • 产量为103,281辆，同比+3.56%，环比+17.70%；
  • 新能源车型销量为10,368辆，占比11.07%；
  • 2022年1-9月累计销量为802,313辆，同比-9.25%；
  • 新能源车型累计销量为96,916辆，同比增长14.31%。

• 品牌表现：

  • 哈弗品牌：9月销量53,960辆，同比-1.10%，环比+7.06%；
  • WEY品牌：9月销量2,354辆，同比-49.51%，环比-23.84%；
  • 长城皮卡：9月销量17,111辆，同比-14.48%，环比+9.93%；
  • 欧拉品牌：9月销量7,605辆，同比-40.45%，环比-16.99%；
  • 坦克品牌：9月销量12,612辆，同比+57.24%，环比+26.02%；
  • 三季度整体表现：销量283,788辆，同比+6.75%，环比+20.75%。

• 海外市场：

  • 9月海外销量达18,837辆，创历史新高，同比增长64.70%，占总销量比重20.12%；
  • 1-9月海外累计销量为111,744辆，同比增长14.09%。

• 产品与技术布局：

  • 20万元以上车型销量占比提升至14.56%，同比提升5个百分点；
  • 智能化车型销量占比达85.58%，同比提升11个百分点；
  • 基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌的车型销量占比达70.02%，同比提升12个百分点。

• 投资建议：

  • 预测2022-2024年净利润分别为90.74亿元、112.02亿元、148.86亿元；
  • 2022-2024年PE分别为26.68倍、21.61倍、16.26倍；
  • 投资评级为“买入”，认为公司具备较强的市场定位能力，智能化与电动化转型前景广阔。

• 风险提示：

  • 新车交付量不及预期；
  • 新能源汽车渗透率增长不及预期；
  • 芯片及动力电池供应不稳定；
  • 原材料价格上涨幅度过大；
  • 疫情影响车辆销售；
  • 新产品推出不及预期。

关键信息

• 9月销量环比增长：哈弗、坦克、长城皮卡销量均实现环比增长，其中坦克品牌增长显著；
• 新能源增长：新能源车型销量同比增长14.31%，占比提升至11.07%；
• 海外市场增长：海外市场销量同比增长64.70%，成为公司增长的重要驱动力；
• 品牌升级：哈弗品牌定位为“新能源SUV专家”，WEY品牌作为智能化成果的载体，未来有提升空间；
• 产品竞争力：坦克品牌有望推动产品结构优化，提升公司利润；
• 财务预测：公司未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，体现出估值优化趋势。

财务数据概览

结论

长城汽车在2022年9月销量和产量均实现环比增长，新能源和海外市场表现亮眼，推动公司整体业绩提升。公司持续推进智能化、电动化转型，强化品牌价值，提升产品竞争力，未来发展前景广阔。投资建议为“买入”，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步优化。