20130520-湘财证券-新天科技-300259.SZ-领先的智能计量仪表供应商_助力新型城镇化的建设_21页_1mb

新天科技(300259.SZ)深度研究报告总结

核心内容概述

新天科技是中国领先的智能计量仪表供应商，专注于智能水表、热量表、智能燃气表和智能电表的研发、生产与销售。公司受益于国家政策支持及城镇化进程，智能仪表行业迎来快速发展机遇。分析师仇华对新天科技维持“买入”评级，目标价为19.17元，对应2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.71元、0.89元和1.14元，PE分别为22倍、17倍和13倍。

主要观点

• 行业前景：智能计量仪表行业在物联网和新型城镇化推动下快速发展，尤其在智能燃气表、智能水表和热量表领域具有广阔的市场空间。
• 公司优势：公司具备较强的技术实力和市场竞争力，产品覆盖多个领域，且拥有成熟的销售体系和良好的质量控制机制。
• 业务增长：公司营收持续增长，毛利率稳步提升，智能燃气表业务增长迅速，未来有望成为公司主要增长点。
• 政策驱动：国家节能减排、供热计量改革、阶梯收费等政策对智能仪表行业形成利好，推动公司业务发展。
• 风险提示：存在产品竞争加剧导致毛利率下降、智能燃气表市场开拓不及预期等风险。

关键信息

市场数据

• 当前价格：15.33元
• 目标价格：19.17元（目标期限：6个月）
• A股流通比例：36.82%
• 第一大股东：费战波（持股比：43.67%）

业务情况

• 智能水表：2012年营收占比达56.35%，市场渗透率较低，未来增长空间大。
• 智能燃气表：2012年实现翻番增长，未来三年预计复合增长率超过60%，有望成为公司“拳头”产品。
• 热量表：受政策影响，目前使用率低，但预计未来三年销量年均增速将超过30%。
• 智能电表：市场相对成熟，增长空间有限，预计未来增长缓慢。

财务预测

• 营业收入：预计2013-2015年分别为374.25亿、488.70亿和638.63亿，年均复合增长率28.41%。
• 毛利率：预计2013-2015年分别为45.37%、45.55%和45.77%，整体呈上升趋势。
• 净利润：预计2013-2015年分别为107.20亿、135.19亿和173.08亿，年均复合增长率28.02%。
• ROE：预计2013-2015年分别为15.66%、17.17%和18.80%，持续提升。

投资建议

• 股价催化剂：政策利好（节能减排、供热计量改革、阶梯收费）、新型城镇化推进、天然气产业发展、物联网规划。
• 风险提示：产品竞争加剧、智能燃气表市场开拓不及预期。

业务特点分析

营收增长与毛利率

• 公司营收持续增长，4年复合增长率超35%。
• 毛利率稳步提升，主要受益于规模效应和产品技术优势。

技术与质量

• 技术成熟，产品质量过硬，具备完善的研发、生产及检测体系。
• 坚持“质量第一”的理念，注重细节和用户需求。

销售体系

• 拥有完善的销售体系和激励机制，吸引并保留优秀人才。
• 销售网络覆盖全国30多个省市自治区。

季节性

• 公司营收具有一定的季节性，通常下半年表现优于上半年。

估值与财务指标

投资评级与分析师声明

• 投资评级：买入（持续）
• 分析师声明：仇华具有证券投资咨询执业资格，报告独立出具，不受第三方影响。

附录与图表说明

• 图表目录：包括公司营收结构、产品图示、市场渗透率、政策影响等。
• 附录数据：涵盖公司资产负债表、利润表、现金流量表等财务信息，供投资者参考。

结论

新天科技作为智能计量仪表行业的领先企业，受益于国家政策支持和城镇化进程，智能燃气表业务增长迅速，未来有望成为核心增长点。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，财务状况稳健，维持“买入”评级。投资者应关注政策利好及市场拓展情况，同时注意市场竞争加剧等潜在风险。