> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结 ## 核心内容 公司2026年半年度报告披露了上半年的财务表现及业务发展情况。总体来看，公司传统业务保持稳健，盈利有所改善，同时积极拓展新业务，如IP化、出海等，以推动长期增长。公司亦通过高比例分红和大额回购，彰显对股东价值的重视。 ## 业绩简评 - **营业收入**：2026年上半年实现113.20亿元，同比增长4.7%。 - **归母净利润**：5.86亿元，同比增长5.1%。 - **扣非后归母净利润**：4.62亿元，同比增长0.02%。 - **Q2表现**：收入57.89亿元，同比增长4.05%；归母净利润2.49亿元，同比增长4.07%。 ## 经营分析 ### 传统核心业务 - **整体表现**：营收同比基本持平，内部结构持续优化。 - **细分业务**： - **书写工具**：收入增长4.07%，毛利率提升2.21个百分点。 - **学生文具**：收入增长2.52%。 - **办公文具**：收入微降1.51%。 - **毛利率**：整体提升1.15个百分点至35.30%，主要得益于产品升级和结构优化。 ### 新业务发展 - **科力普**：营收65.30亿元，同比增长6.5%，并启动分拆上市项目。 - **九木杂物社**：营收8.76亿元，同比增长15.9%，全国门店近900家。 - **晨光生活馆**：上半年净利润576.78万元，盈利改善。 - **线上与海外市场**：短期承压，线上渠道营收5.62亿元，同比增长1.1%；海外市场营收5.45亿元，同比下滑2.22%。 ### 盈利能力与股东回报 - **毛利率**：保持稳定。 - **费用率**： - 销售费用率：8.62%，同比上升0.44pct。 - 管理费用率：4.06%，同比下降0.28pct。 - 研发费用率：0.86%，同比下降0.02pct。 - **股东回报**： - **现金分红**：2025年度完成9.15亿元分红，占归母净利润的70%。 - **股份回购**：发布并实施新一轮5-10亿元回购计划，截至报告期末已回购2.4亿元。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E 倍 | |------|------------------|------------|--------| | 2026E | 13.97 | +6.7% | 19 | | 2027E | 15.10 | +8.1% | 18 | | 2028E | 16.43 | +8.8% | 16 | 公司维持“买入”评级，认为其渠道护城河深厚，IP化和出海等新业务增长潜力大。 ## 风险提示 - 传统业务增速低于预期。 - 市场竞争加剧。 - 新业务拓展低于预期。 ## 投资评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 1 | 4 | 26 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | **评分说明**： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 分析师信息 - **赵中平**：执业编号 S1130524050003，邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn - **毕先磊**：执业编号 S1130526040001，邮箱：bixianlei@gjzq.com.cn - **联系人**：叶秋含，邮箱：yeqiuhan@gjzq.com.cn ## 市场价格 - **市价**：23.12元 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或修改。投资建议仅供参考，不构成任何投资决策依据，使用时需谨慎。