20210429-东方财富证券-容百科技-688005.SH-2020年报及2021一季报点评_业绩略超预期_高镍龙头迎来高速成长_4页_359kb

文档总结

核心内容

该文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，主要分析一家高镍正极材料龙头公司的2020年报及2021年一季度业绩表现，并对其未来发展前景进行预测与评级。公司业绩略超预期，主要受益于新能源汽车行业需求回暖及高镍材料销量增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入38.0亿元，同比下降9.4%，但归属净利润达到2.1亿元，同比增长143.7%；扣非净利润1.6亿元，同比增长183.7%。
• 2021年一季度：公司实现营业收入13.9亿元，同比增长113.7%；归属净利润1.2亿元，同比增长374.0%；扣非净利润0.9亿元，同比增长256.3%，业绩超预期。

2. 业绩增长原因

• 行业回暖：2020年下半年全球新能源汽车市场需求明显回暖，带动公司销量增长。
• 高镍产品占比提升：公司高镍NCM811产品销量占比上升，提升了毛利率。
• 运营效率提升：产能利用率提高，尤其是2020年第四季度实现满产满销。
• 成本优化：通过优化采购活动，有效降低了原材料成本。
• 应收账款管理：通过向比克采购电芯并自行销售的方式，加快了应收账款回收，转回了部分减值准备。

3. 产能扩张

• 公司当前正极三元材料产能达到4万吨以上，并计划在湖北、贵州、韩国启动三大制造基地的产能扩张。
• 预计2021年底产能将达到12万吨以上。
• 2021年出货量预计为6万吨，同比增长130%。

4. 盈利预测

• 2021年：预计营业收入96.1亿元，归属净利润5.2亿元，EPS为1.38元，PE为45.21倍。
• 2022年：预计营业收入133.1亿元，归属净利润9.0亿元，EPS为2.00元，PE为31.09倍。
• 2023年：预计营业收入188.0亿元，归属净利润11.7亿元，EPS为2.61元，PE为23.91倍。

5. 财务指标表现

• 毛利率：预计从2020年的12.18%提升至2021年的14.20%，并有望持续增长。
• 净利率：从2020年的5.52%提升至2021年的6.33%，并有望在2022年达到6.65%。
• ROE：预计从2020年的4.75%提升至2021年的11.61%，并有望进一步增长。
• 资产负债率：从2020年的26.81%上升至2021年的49.59%，未来可能继续上升。

6. 投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级。
• 理由：公司作为高镍正极材料龙头，与宁德时代、孚能科技、SK等国内外优质电池企业建立深度战略合作，未来两年在新能源汽车需求全面景气背景下，业绩有望持续高速增长。

风险提示

• 新能源汽车行业需求不及预期；
• 公司产能扩张进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

关键信息

• 公司与多家国内外龙头电池企业合作，订单持续增长；
• 2020年H1受疫情影响，产能利用率下降，但下半年显著回升；
• 2021Q1业绩超预期，主要得益于行业回暖、成本优化和运营效率提升；
• 公司未来三年产能有望从4万吨扩张至12万吨以上，出货量预计增长130%；
• 预计2021年EPS为1.38元，对应PE为45.21倍，2023年EPS为2.61元，对应PE为23.91倍。