20210201-光大证券-容百科技-688005.SH-2020年业绩预告点评_单吨盈利向好_高镍龙头起势_3页_1mb

报告摘要

容百科技 (688005.SH) 2020年业绩预告点评总结

核心内容

容百科技于2021年1月30日发布2020年业绩预告，预计实现归母净利润1.9-2.3亿元，同比增长117.4%-163.1%；扣非后归母净利润1.2-1.7亿元，同比增长112.6%-201.2%。公司业绩表现超出2019年受比克电池坏账影响的水平，2020年Q4实现扭亏为盈，单季度归母净利润约0.8-1.2亿元，环比增长29%-97%。公司2020年产品销量约2.5万吨，同比增长15%，其中Q4销量接近1万吨，Q3销量约6000吨。

主要观点

业绩增长原因：2020年下半年新能源汽车需求快速增长，公司高镍三元材料销量大幅增加。同时，2019年比克电池坏账准备冲回成为非经常性损益的主要来源。
单吨盈利逐季改善：根据业绩预告中值测算，Q3单吨扣非净利润为0.55万元/吨，Q4约为0.8万元/吨。尽管Q4存在费用计提及存货减值影响，但盈利情况持续好转。
产能扩张与前驱体布局：公司2020年底三元材料产能为4万吨，预计2021年底将达12万吨，2025年底潜在产能为32万吨。同时布局三元前驱体，2020年底前驱体产能为2.1万吨，自供比例约10%，未来前驱体产能将持续扩张，自供比例提升。
客户结构优质：公司是宁德时代高镍三元材料的核心供应商，同时与SKI、卫蓝、清陶等国内外知名客户合作，产品覆盖NCM-Ni83、NCA-Ni88，并已实现NCM-Ni90的稳定量产，预计2021年将大规模量产。
盈利预测调整：考虑到产能释放及新能源汽车需求增长，公司2020E-2022E净利润预测调整为2.1/5.2/10.4亿元，对应PE分别为140/57/28X，显示出对未来增长的乐观预期。
财务表现：公司2020年营业收入预计为45.58亿元，同比增长8.8%。净利润率在2020年为4.6%-7.1%，ROE（摊薄）预计为10.3%-17.2%，显示出盈利能力逐步增强。
资产负债情况：公司资产负债率由2018年的27%上升至2022E的53%，流动比率和速动比率有所下降，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务指标仍保持一定水平。

关键信息

业绩表现

2020年归母净利润：1.9-2.3亿元，同比增长117.4%-163.1%
2020年扣非后归母净利润：1.2-1.7亿元，同比增长112.6%-201.2%
2020年Q4归母净利润：0.8-1.2亿元，同比扭亏，环比增长29%-97%

销量与盈利

2020年销量：约2.5万吨，同比增长15%
Q4销量：接近1万吨
Q3销量：约6000吨
Q4单吨扣非净利润：约0.8万元/吨（考虑存货减值影响）

产能规划

2020年底三元材料产能：4万吨
2021年底三元材料产能：预计12万吨
2025年底潜在产能：32万吨
前驱体产能：2020年底为2.1万吨，自供比例约10%，未来继续扩张

客户结构

主要客户：宁德时代、SKI、卫蓝、清陶等
产品类型：NCM-Ni83、NCA-Ni88、NCM-Ni90（预计2021年大规模量产）

盈利预测与估值

2020E-2022E净利润：2.1/5.2/10.4亿元
2020E-2022E对应PE：140/57/28X
2020E-2022E EPS：0.47/1.16/2.32元
2020E-2022E ROE：4.7%/10.3%/17.2%

风险提示

疫情持续风险
原材料价格波动风险
募投项目不达预期
应收账款发生坏账风险

财务数据简表

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	3,041	4,190	4,558	9,143	14,591
净利润(百万元)	213	86	211	517	1,039
EPS(元)	0.53	0.20	0.47	1.16	2.32
ROE（摊薄）	6.80%	2.00%	4.70%	10.30%	17.20%