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容百科技 (688005.SH) 公司研究总结

核心内容

容百科技（688005.SH）于2021年7月6日发布2021年限制性股票激励计划（草案），计划授予202.2万股，占公告日公司总股本的0.45%。首次授予对象包括董秘在内的135人。该激励计划分三期解锁，设定明确的业绩考核目标，包括2022-2024年扣非前归母净利润分别达到12亿、18亿、25亿元，或2022H2、2023H2、2024H2任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均数分别达到800亿、1000亿、1200亿元。

公司作为高镍三元正极材料的龙头企业，积极扩产以顺应高镍材料发展趋势。2020年底三元正极产能为4万吨，2021年底有望提升至12-15万吨。公司具备较强的生产制造和施工能力，扩产周期短、投资成本低，有助于抓住高端车型对高镍材料的需求，抢占市场龙头地位。

主要观点

• 股权激励：通过激励计划提升员工积极性，稳定核心人才，推动公司远期战略实施。
• 产能扩张：公司积极扩大高镍产能，预计2021年将实现NCM-Ni90多晶和单晶的大规模量产，进一步巩固其在高镍领域的领先地位。
• 盈利能力提升：2021年Q1毛利率达到15.9%，同比和环比分别提升3.01%和2.61%。公司通过提高产能利用率和前驱体自供率，显著增强了盈利能力。
• 客户结构优质：公司是宁德时代的高镍三元材料核心供应商，同时与SKI、卫蓝、清陶等国内外优质客户合作，市场拓展能力强。

关键信息

盈利预测与估值

公司2021-2023年净利润预测分别为7.1亿元、13.3亿元、19.4亿元，对应PE分别为74X、40X、27X。分析师维持“买入”评级。

财务表现

• 盈利能力：毛利率从2019年的14.0%提升至2021E的15.7%，归母净利润率从2.1%提升至6.1%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所下降或保持稳定，公司成本控制能力增强。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，2021E预计达到885百万元，净现金流为1,090百万元。

资产负债状况

• 资产负债率：从2019年的26%上升至2023E的58%，但公司偿债能力仍较强。
• 流动比率与速动比率：2021E分别为1.83和1.41，显示公司短期偿债能力有所下降，但整体仍具备一定流动性。
• 股东权益：2023E预计达到8,040百万元，资产规模持续扩大。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 募投项目不达预期风险
• 应收账款坏账风险

估值方法的局限性说明

本报告基于一定假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

市场数据

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