20131224-西南证券-水泥行业_周报-价格高位趋稳_宏观因素压制估值_16页_1mb

水泥行业周报（12.14-12.20）总结

核心内容

本周全国水泥市场价格继续小幅震荡上行，环比上周提升0.1%。价格上涨主要集中在福建福州、安徽北部、山东南部和江苏北部等个别地区，上调幅度为10-20元/吨，无明显下跌区域。12月中旬，全国水泥价格持续上涨趋势基本结束，大部分地区进入平稳期，部分地区因降雨导致下游需求短暂减少，但由于水泥库存一直较低，企业压力不大，高位价格有望维持至1月上旬。

主要观点

价格动态

• 全国水泥价格：整体小幅上涨，区域间差异明显，部分区域价格维持高位。
• 华北地区：价格保持平稳，石家庄地区集中拆除粉磨站设备，淘汰环保不达标企业，对大中型企业冬储价格形成利好。
• 华东地区：大稳小动，福州、山东南部、江苏北部及安徽北部地区水泥和熟料价格小幅上调。
• 江浙沪赣及安徽其他地区：水泥价格在高位保持平稳，部分区域受降雨影响，发货量略有下降，但库存仍较低。
• 中南地区：价格稳定，成交量下降，两广地区因降雨导致发货量减少五成以上，但雨后恢复，春节前价格以平稳为主。
• 西南地区：价格保持平稳，四川率先出台2014年一季度停产计划，其他地区如云南、贵州、重庆也在商议相关计划。

库存动态

• 全国水泥库容比：63%，环比持平。
• 地区库存变化：天津上涨5%，上海上涨5%，福州下降5%，海口大幅下降10%，其他地区库存维持在50%左右。

煤炭价格走势

• 秦皇岛港动力煤价格：山西大混（Q5000K）平仓价上升5元/吨至590元/吨，水泥价格差扩大至216.7元/吨。

关键信息

行业趋势

• 本周申万水泥制造指数上涨-3.19%，跑输大盘（沪深300）0.14个百分点。
• 四季度以来，水泥行业呈现量价齐升的态势，旺季特征明显。
• 预计未来一个季度，水泥供给端将继续收缩，需求保持旺盛，有利于维持价格高位。

重点公司跟踪

• 海螺水泥：当前价格16.77元，投资评级“买入”，13E EPS 1.5元，14E EPS 1.8元，13E PE 11倍，14E PE 9倍。
• 冀东水泥：当前价格8.51元，投资评级“增持”，13E EPS 0.09元，14E EPS 0.21元，13E PE 100倍，14E PE 41倍。
• 华新水泥：当前价格11.92元，投资评级“增持”，13E EPS 0.83元，14E EPS 1.01元，13E PE 14倍，14E PE 12倍。
• 江西水泥：当前价格9.71元，投资评级“买入”，13E EPS 0.92元，14E EPS 1.02元，13E PE 11倍，14E PE 10倍。
• 祁连山：当前价格6.83元，投资评级“增持”，13E EPS 0.55元，14E EPS 0.72元，13E PE 12倍，14E PE 9倍。
• 塔牌集团：当前价格6.47元，投资评级“增持”，13E EPS 0.26元，14E EPS 0.3元，13E PE 25倍，14E PE 22倍。

风险提示

• 原材料价格风险：煤炭价格若大幅上涨，将影响水泥企业盈利能力。
• 信贷风险：水泥需求受投资拉动影响显著，信贷收紧将制约开工和基建项目资金到位。
• 房地产政策风险：房地产调控政策加码可能对行业产生负面影响。

投资建议

• 推荐公司：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、祁连山。
• 看好区域：华东、华南及甘青地区，因其边际供需改善。

行业估值

• 行业市盈率TTM：4.91倍。
• 沪深300市盈率TTM：8.13倍。
• 行业市净率（PB）：1.43倍，相对沪深300 PB 为1.32倍。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• 西南证券
• Wind
• DC（数据来源）

附录信息

• 包含全国主要省会城市水泥价格及库存变动趋势图（图10至图39）。
• 表格数据包括主要公司股价跟踪及吨EV及评级信息。

以上为本周水泥行业周报的核心内容、主要观点和关键信息的总结。