20250524-五矿期货-铅周报_废电瓶领跌铅价_再生利润修复_35页_3mb

铅周报总结

周度评估

上周铅价震荡下行后回升，沪铅指数周五收涨107%至16859元/吨，总持仓733万手；伦铅3S涨295至19845美元/吨，总持仓1392万手。高频数据显示，SMM铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，废电瓶价格拖累铅价。国内原生铅锭期货库存33万吨，社会库存582万吨，原生基差-150元/吨；LME铅锭库存2958万吨，注销仓单618万吨，外盘cash-3S基差-2237美元/吨。跨市方面，沪伦比价1183，铅锭进口盈亏-59374元/吨。再生铅企业利润低迷，开工率持续下滑，若废料价格进一步下跌可能削弱成本支撑；铅蓄电池开工率回升至72.66%，但终端采买偏弱，短期需求或难改疲态。

原生供给

2025年4月中国铅精矿净进口866万实物吨（同比-55%，环比+277%），1-4月累计净进口2981万实物吨（累计同比-204%）。银精矿净进口同比大幅增长445%。铅精矿产量1284万金属吨（同比+108%，环比+113%），1-4月累计产量4315万金属吨（累计同比+118%）。含铅矿石净进口1080万金属吨（同比+152%，环比+152%），1-4月累计净进口4034万金属吨（累计同比-53%）。原生铅开工率67.75%，产量2915万吨（同比-74%，环比-0.7%），1-4月累计产量11548万吨（累计同比-44%）。

再生供给

4月再生铅废料库存113万吨，再生铅产量3744万吨（同比+43%，环比-10%），1-4月累计产量12829万吨（累计同比-59%）。再生铅锭厂库24万吨，周开工率维持高位。铅锭净出口量减少，4月净出口0.003万吨，1-4月累计净出口0.013万吨。再生端成本支撑减弱，但因库存偏低，对铅价影响需关注废料价格波动。

需求分析

国内铅锭表观需求4月为6468万吨（同比-58%，环比-72%），1-4月累计24419万吨（累计同比-43%）。电池出口方面，4月含铅净出口65万吨（同比+243%，环比+244%），1-4月累计2284万吨（同比+255%）。动力电池需求因快递、外卖增长改善；启动电池受益于汽车保有量高位，开工率维持在72.66%；固定电池受5G基站扩张带动，需求稳步提升。

供需库存

2025年4月国内铅锭供需过剩-55万吨，1-4月累计短缺-1万吨。全球精炼铅2月供需过剩291万吨，1-2月累计过剩372万吨。海外库存高位运行，LME铅锭库存2958万吨，注销仓单618万吨。中国铅锭社会库存582万吨，工厂库存21万吨，与再生铅库存共同影响市场供需平衡。

价格展望

跨市价差方面，沪伦比价1183，进口盈亏-59374元/吨。国内铅基差-150元/吨，连续合约价差-5元/吨；海外cash-3S基差-2237美元/吨，3-15价差-584美元/吨。资金持仓显示，沪铅前20净多持仓减少，伦铅基金及商业企业净空持仓维持。短期内铅价或受再生端减产影响承压，但汽车及基站需求支撑或限制跌幅。

免责声明：本报告基于可靠数据及分析，不构成任何投资建议。五矿期货不承担信息误用导致的损失。用户需独立评估交易策略，并咨询专业顾问。