20251231-银河期货-铅2026年报_再生铅供应矛盾延续_铅价宽幅震荡_24页_4mb

铅市场2025-2026年总结

核心内容概览

2025年铅价呈现宽幅震荡走势，沪铅加权上涨3.97%，LME铅价上涨3.64%。整体来看，铅市场受原料端、冶炼端及需求端多因素影响，呈现结构性矛盾，再生铅供应不足与铅蓄消费平淡并存。2026年，全球铅精矿供应将有所增加，但国内再生铅供应仍面临原料短缺和成本压力，同时铅蓄消费受新能源替代和出口限制影响，或出现转弱迹象。

主要观点

原料端

• 全球铅精矿供应：2025年全球铅精矿产量同比增长0.88%，其中海外产量小幅下滑，中国产量增长显著，主要来自新项目投产及环保整改。
• 国内铅精矿供应：2025年国内铅精矿产量预计达165.8万吨，同比增长9.3%。2026年预计继续小幅增长至167.3万吨，但增长空间有限。
• 铅精矿进口：2025年1-11月国内铅精矿进口增长15.08%，主要来自俄罗斯、美国和澳大利亚，但美国因关税政策影响，进口量有所下滑。
• 含铅废料供应：2025年含铅废料供应增加2.8%，但受新能源汽车增长影响，废旧铅酸蓄电池供应或在2026年出现明显下滑。

冶炼端

• 全球精炼铅产量：2025年全球精炼铅产量增加1.8%至1320万吨，2026年预计增加0.9%至1332万吨。
• 国内精炼铅产量：2025年国内精炼铅产量增长2.1%至757万吨，其中原生铅增长8%至390.5万吨，再生铅下降3.5%至366万吨。
• 2026年国内精炼铅产量：预计增长1.4%至767万吨，原生铅增长9.8%至428.7万吨，再生铅下降7.5%至338.5万吨。
• 冶炼成本：再生铅冶炼成本较高，原料短缺影响开工率，而原生铅因银价上涨，利润相对较好，开工率维持高位。

需求端

• 铅酸蓄电池需求：2025年国内铅酸蓄电池开工率下降，出口受中美关税和中东反倾销影响，同比减少10.36%。
• 新能源汽车：2025年新能源汽车产销量同比增幅超30%，占汽车总销量比例达47.5%，未来铅需求可能因新能源替代而减弱。
• 电动自行车：受新国标影响，电动自行车整车质量上限提升至63kg，但锂电需求增长可能抑制铅蓄电池消费。
• 储能市场：移动基站用铅需求下降，数据中心用铅需求上升，但整体铅消费量因锂电替代而趋于下降。

平衡表

• 2025年国内铅平衡：精炼铅短缺约0.1万吨，全球精炼铅过剩1.8万吨。
• 2026年国内铅平衡：预计过剩6.9万吨，全球铅过剩3.9万吨。
• 2026年国内铅供需：产量增速1.4%，消费增速0.8%，供需矛盾持续。

关键信息

2025年数据

• 沪铅价格：全年上涨3.97%，年中高价17825元/吨，低价16302元/吨。
• LME铅价：全年上涨3.64%，年中高价2104.5美元/吨，低价1837.5美元/吨。
• 国内铅精矿产量：1-11月达165.8万吨，同比增长9.3%。
• 国内再生铅产量：1-11月达288.6万吨，同比下降9.6%。
• 铅酸蓄电池出口：同比下降10.36%，受中美关税和中东反倾销影响。

2026年展望

• 全球铅精矿产量：预计增长2%至466.1万吨，海外主导增量。
• 国内铅精矿产量：预计增长0.9%至167.3万吨，增长有限。
• 再生铅供应：预计下降1.5%，原料短缺和成本压力迫使企业转型。
• 铅锭产量：预计增长1.4%至767万吨，原生铅增长9.8%，再生铅下降7.5%。
• 铅锭消费：预计增长0.8%至763.25万吨，整体需求增长放缓。

策略推荐

1. 单边操作：沪铅价格预计维持宽幅震荡，建议采用区间高抛低吸策略。
2. 期权操作：适时卖出虚值看涨期权，以对冲价格上涨风险。
3. 风险提示：需关注再生铅冶炼企业复产提产情况及成本变化对铅价的影响。

数据来源与图表说明

• 所有数据来源为银河期货、国际铅锌小组及SMM。
• 图表内容涵盖铅价走势、铅精矿产量、铅锭供需、含铅废料价格、铅蓄电池开工率、进出口情况等，为分析提供重要参考。

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