沪铅年报：宏观向好行业提振，消费可期有望补涨-20201221-瑞达期货-14页_2mb

2020年铅市总结与2021年展望

核心内容

2020年铅市整体呈现波动较大、内弱外强的格局。尽管期铅价格未延续2018年以来的跌势，但全年表现仍弱于其他基本金属。全球疫情对铅价形成压制，而国内疫情有效控制后，经济复苏和消费旺季提振了铅价反弹。然而，随着供应端的持续扩张，特别是再生铅产能的增加，铅市面临较大的去库存压力。

主要观点

• 2020年铅价波动剧烈：全年价格呈“V”型走势，年初受疫情影响大幅下跌，随后在消费旺季有所反弹，但后期又因需求淡季和库存高企而回落。
• 宏观环境偏多：2021年全球经济复苏预期增强，货币政策保持宽松，美元指数面临易跌难涨的风险，整体宏观面对铅价影响偏正面。
• 供需格局偏弱：2020年全球铅市供需过剩，中国作为最大消费国，其需求增长有限，而供应端持续扩张，特别是再生铅产能增长显著。
• 库存压力持续：2020年沪铅和伦铅库存均上升，去库存化需时间，再生铅产能的释放进一步加剧供应过剩。
• 2021年铅价有望反弹：预计铅价低点将高于2020年，但高点存在不确定性，整体波动率将有所缩窄。

关键信息

一、2020年铅市行情回顾

1. 期货市场表现

   • 2020年铅价波动较大，年线呈十字星形态。
   • 1-4月因疫情导致价格大幅下跌，累计跌幅达24.32%。
   • 5-7月因国内疫情控制和消费旺季提振，价格反弹至年内高点。
   • 8-12月受消费淡季和库存高企影响，价格震荡回落。

2. 现货市场表现

   • 沪铅现货长期处于贴水状态，库存压力显现。
   • 伦铅库存大幅上升，欧洲仓库库存增加限制贴水缩窄。

二、宏观环境影响偏正面

• 全球经济复苏预期增强，货币政策保持宽松。
• 美元指数承压下滑，人民币升值，利好国内铅价。
• 海外疫情控制不及预期，对铅价形成一定支撑。

三、铅市供需体现

1. 全球供需过剩

   • 2020年1-10月全球铅市供应短缺5.7万吨，较去年同期缩窄。
   • 中国表观需求增长，但增速不及全球平均水平。

2. 库存压力显现

   • 沪铅库存同比增加17%，伦铅库存同比增加近一倍。
   • 再生铅产能扩张显著，供应过剩预期增强。

四、铅市供应分析

1. 铅矿供应充足

   • 中国铅矿产量持续增长，占全球总产量的43.25%。
   • 2020年1-9月全球铅精矿产量同比增加2%，中国为主要增长来源。

2. 精炼铅供应充足

   • 2020年1-10月中国精炼铅产量同比增长7.9%，创历史新高。
   • 加工费上涨推动原生铅开工率上升，但整体产能扩张仍不利于去库存。

3. 再生铅产能增长

   • 2020年再生铅产能占比达53%，预计2021年进一步增长。
   • 再生铅价格同比下降，反映其供应充足。

五、铅市需求分析

1. 欧美工业需求先抑后扬

   • 美国制造业PMI持续扩张，服务业PMI亦保持增长。
   • 欧元区制造业PMI回落，服务业连续低迷。

2. 中国工业增加值复苏

   • 1-11月中国规模以上工业增加值同比增长2.3%，创年内新高。
   • 有色金属冶炼及压延加工业增速显著，带动铅需求。

3. 传统领域需求分化

   • 铅酸电池行业占铅消费的85%，是主要驱动力。
   • 电动自行车受新国标影响，铅酸电池需求受到压制。
   • 新能源汽车产销增长，带动铅蓄电池需求。

六、2021年铅价展望及操作策略

• 价格展望：预计2021年铅价将有所反弹，低点高于2020年，但高点存在不确定性。
• 运行区间：沪铅主力合约关注13500-17500元/吨，伦铅关注1800-2200美元/吨。
• 操作策略：建议逢低买入为主，关注14500元附近的支撑位，尝试建多，上方阻力关注16500元以上。

操作建议

• 沪铅：关注回调至14500元附近的支撑位，尝试建多。
• 伦铅：关注1800-2200美元/吨的运行区间，把握市场波动。

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