20230502-华创证券-可靠股份-301009.SZ-2022年报及2023年一季报点评_自主品牌业务营收稳步增长_23Q1盈利能力同比改善_5页_663kb
报告摘要
可靠股份（301009）2022年报及2023一季报点评总结
公司业绩概况
- 2022年实现营业收入119亿元（YoY -0.1%），归母净利润-43.6亿元（YoY -208.5%），扣非归母净利润-5.5亿元（YoY -248.9%）。
- 2023Q1实现营业收入31.9亿元（YoY -0.88%），归母净利润1.1亿元（YoY +466.92%），扣非归母净利润3.1亿元（YoY +584.94%）。
分业务与模式分析（2022年）
- 产品线：
- 婴儿护理产品：营收52.8亿元（YoY -1.3%），毛利率12.6%（YoY -4.7pct）。
- 成人护理产品：营收53.6亿元（YoY +15.55%），毛利率12.8%（YoY -0.7pct）。
- 宠物护理产品：营收9.6亿元（YoY +9.77%），毛利率38.7%（YoY -4.28pct）。
- 业务模式：
- 自有品牌：营收44.6亿元（YoY +140.4%），毛利率14.6%（YoY -7.91pct）。
- ODM：营收7.2亿元（YoY -7.69%），毛利率10.2%（YoY -5.08pct）。
- 其他渠道：营收2.3亿元（YoY +27.54%），毛利率77.1%（YoY -4.88pct）。
盈利能力分析
- 毛利率：2022年毛利率为13.1%（YoY -5.54pct），主要受原材料价格上涨影响；2023Q1毛利率为16.6%，同比改善4.5pct。
- 期间费用率：2023Q1为11.45%（YoY +0.62pct），其中销售费用率下降0.34pct，财务费用率上升1.26pct。
- 净利率：2023Q1归母净利率为3.48%，同比提升2.87pct。
前景与评级
- 定位成人失禁护理龙头企业，ODM与自主品牌双轮驱动。
- 随着老龄化趋势和渗透率提升，成人失禁业务潜力巨大。
- 代工业务有望在质量升级下稳定增长。
- 目标价：15元/股，维持“推荐”评级（PE：2023年PE为47x，2024年28x，2025年20x）。
- 风险提示：线上增长不及预期、婴儿护理业务恢复缓慢、行业竞争加剧。
财务预测
- 归母净利润预测：2023年0.67亿元，2024年1.13亿元，2025年1.59亿元（较原预测修正）。
数据来源：公司公告，华创证券预测展开完整摘要
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