20210408-华创证券-太阳纸业-002078.SZ-2021年一季度业绩预增公告点评_溶解浆贡献业绩弹性_扩产能实现稳步增长_5页_663kb

太阳纸业（002078）2021年一季度业绩预增公告总结

核心内容

太阳纸业在2021年第一季度预计实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100%-110%，基本每股收益0.41-0.43元/股。该业绩增长主要受益于木浆和溶解浆价格的上涨，以及新增产能的释放。

主要观点

• 溶解浆价格高位运行，贡献业绩弹性：2020年12月以来，木浆价格持续上涨，截至2021年4月2日，针叶浆和阔叶浆价格分别上涨47.74%和56.44%，达到7050元/吨和5529元/吨。溶解浆价格也上涨了50%，达到8700元/吨，预计2021年底公司广西项目投产后，溶解浆产能将达80万吨，进一步受益于浆价高位。

• 下游成品纸提价顺利，盈利空间稳定：文化纸厂通过提价成功将成本压力传导至下游，铜版纸和双胶纸价格分别上涨29.68%和34.25%。公司吨纸盈利空间已恢复至去年同期水平，预计下半年文化纸进入传统旺季后，价格仍有上行空间，公司盈利能力有望增强。

• 新增产能释放，推动销售规模增长：2020年三季度以来，山东和老挝基地的六台纸机陆续投产，合计新增造纸产能137万吨。2021年一季度新增产能顺利释放，带动公司销售规模大幅增长。公司广西项目预计2021年底投产，将进一步扩大产能。

• 盈利预测上调，目标价提升：考虑到溶解浆价格涨幅较大以及新增产能释放带来的业绩增长，公司2020-2022年归母净利润预测分别为19.61/37.11/40.26亿元，对应EPS分别为0.75/1.41/1.53元。目标价由22.2元上调至24.6元，对应2021年17倍PE，维持“强推”评级。

关键信息

• 业绩增长：2021年一季度归母净利润同比增长100%-110%，达到10.72-11.26亿元。
• 木浆价格：针叶浆和阔叶浆价格分别上涨47.74%和56.44%，溶解浆价格上涨50%。
• 新增产能：山东和老挝基地合计新增137万吨造纸产能，广西项目预计2021年底投产。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为19.61/37.11/40.26亿元，对应EPS分别为0.75/1.41/1.53元。
• 估值指标：2021年目标价24.6元，对应PE为17倍，较当前股价有较大上涨空间。
• 风险提示：宏观经济下行可能影响需求，造纸行业格局变化可能带来不确定性。

财务数据概览

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 目标价：24.6元
• 当前价：16.87元
• 评级依据：预期未来6个月内超越基准指数20%以上

财务比率分析

投资者注意

• 风险提示：宏观经济超预期下行、造纸行业格局变化可能对业绩产生不利影响。
• 市场表现：公司股价自2020年以来波动较大，12个月内最高价21.75元，最低价7.75元。

研究团队

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）

联系方式

附注

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