> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业深度报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦**钨**与**稀土**两大战略性关键金属，分析其在**AI技术发展与半导体制造需求扩张**背景下，面临**配额收紧与海外断供风险**，从而打开**国产替代空间**。报告指出，随着AI资本开支加码、半导体先进制程发展及新能源汽车等产业需求增长，钨与中重稀土将面临**长期供需错配**，**价格中枢有望上移**，为相关企业带来投资机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 钨与稀土：我国资源禀赋优势显著，受开采配额管理 - **钨**：中国储量占全球53%，产量占全球80%，全球钨供给端主导地位稳固。 - **稀土**：中国储量占全球48.9%，产量占全球69.2%，全球稀土供给端主导地位突出。 - 两者均受**开采配额管理**，2025年以来，**配额收束**趋势明显，**供给约束增强**，**原料流通偏紧**。 ### 2. 海外断供风险上升，国产替代空间打开 - **钨出口管制**：2025年起，仲钨酸铵、氧化钨等产品纳入两用物项出口清单，出口门槛提高。 - **稀土出口管制**：关键中重稀土金属、氧化物、永磁材料纳入管制，后续将进一步覆盖核心加工设备。 - 海外企业如日本东曹、关东电化等因原料断供导致**产能削减**，**市场订单流失**，**国内企业有望承接**。 ### 3. 半导体需求扩张，钨面临长期供需错配 - **PCB钻针**：全球PCB市场增长带动钻针需求，2025-2030年全球钻针产量预计由38.7亿支增至58.4亿支，**拉动钨需求净增长789吨**。 - **六氟化钨**：AI算力需求推动HBM技术发展，六氟化钨需求将由9000吨增至15000吨，**拉动钨需求净增长3700吨**。 - **总需求**：2025-2030年，**钨需求净增长约4493吨**，而供给仅增长约9512吨，**供需失衡或持续**。 ### 4. AI带动MLCC升级，中重稀土需求显著增长 - **AI服务器**：2025-2030年全球AI服务器出货量预计由21万台增至70万台，CAGR为27%。 - **MLCC需求**：AI服务器MLCC用量由2200个/台增至600000uF/台，**单机需求量显著上升**。 - **中重稀土需求**：2025-2030年，氧化镝、氧化钇需求预计由101吨增至207吨，CAGR为15.5%，**净增长106吨**。 --- ## 关键信息 ### 1. 钨供需预测 - **2025年全球钨供给**：约8.5万吨。 - **2030年全球钨需求**：约11.6万吨，**净增量约2.1万吨**。 - **供给增量**：预计2025-2030年全球钨矿净增量约0.95万吨。 - **供需错配**：未来五年，**钨需求增速远高于供给**，**长期供不应求**。 ### 2. 稀土供需预测 - **2025年全球中重稀土需求**：约101吨。 - **2030年全球中重稀土需求**：约207吨，**净增量约106吨**。 - **供给端**：中重稀土开采配额未有明显增长，海外供应受地缘政治影响，**扰动加剧**。 --- ## 相关受益标的 ### 钨板块 - **厦门钨业**：具备完整产业链，2025年钨精矿产量约12000吨，扩产进行中。 - **中钨高新**：全球第一大硬质合金生产商，2025年钨精矿产量1.11万标吨，**未来钨矿产能有望提升至2.8万标吨**。 - **佳鑫国际资源**：拥有全球最大露天三氧化钨钨矿，2025年钨精矿产量5008吨。 - **章源钨业**：钨精矿产量3691吨，硬质合金产量1363吨，**在国内钨产业链中占据重要地位**。 ### 稀土板块 - **中国稀土**：中国稀土集团核心平台，2025年稀土氧化物收入占比达74.61%，**资源与技术优势明显**。 - **盛和资源**：完成对Peak Rare Earths Limited 100%股权收购，2025年稀土业务收入同比增长32.94%，**毛利率提升显著**。 - **华宏科技**：稀土回收业务推动盈利反转，2025年稀土业务收入占比达52.08%，**稀土资源综合利用能力突出**。 --- ## 风险提示 1. **AI资本开支不及预期**：若全球经济衰退，AI投资减少，将影响金属需求。 2. **技术替代风险**：若出现新型材料替代钨与稀土，将对需求产生冲击。 3. **供给超预期释放**：若主产国放松出口管制或发现新矿，将影响价格走势。 4. **地缘政治风险**：全球冲突可能影响供应链安全，增加供应不确定性。 --- ## 结论 钨与稀土作为我国战略性关键金属，因**资源禀赋优势**和**配额限制政策**，在全球AI与半导体需求扩张背景下，**供需错配风险加剧**，**价格中枢有望上移**，为相关企业带来**显著投资机会**。未来五年，**钨与中重稀土需求将持续增长**，**国内产业链优势将推动国产替代进程**，相关上市公司有望受益。