> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业深度报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦**钨**与**稀土**两大关键金属，分析其在**AI**与**半导体制造**等新兴领域的应用前景，并结合**开采配额收紧**与**出口管制**政策，探讨其未来供需格局与价格走势。报告指出，随着AI资本开支加码和半导体制造技术升级，钨与中重稀土需求将显著增长，叠加供给侧收缩，有望推动价格中枢上移，为相关上市公司带来投资机会。 --- ## 主要观点 ### 钨与稀土：我国关键战略资源 - **钨**：我国钨储量占全球53%，产量占全球80%，是全球钨供给的核心。 - **稀土**：我国稀土储量占全球48.9%，产量占全球69.2%，中重稀土开采配额持续收紧，2025年以来几乎无增长。 - 二者均受开采配额管理，叠加完整深加工产业链，形成我国关键金属资源壁垒。 ### 供需错配与价格上行 - 钨与中重稀土供给端持续收紧，需求端因AI、半导体等领域增长，供需失衡或长期存在。 - 钨价波动显著，2025年以来从15万/吨涨至106万/吨，后回落至40万/吨，但预期未来中枢上移。 - 中重稀土价格也呈上行趋势，氧化镝、氧化钇价格分别从2025年初的4.15万/吨上涨至6.1万/吨，2026年6月初最低点120万/吨反弹至138万/吨。 ### 钨在半导体领域的应用 - **PCB钻针**：PCB产业因AI算力基础设施和汽车电子需求增长，推动钻针市场扩容，预计2025-2030年钨需求净增长789金属吨。 - **六氟化钨**：AI芯片制程升级推动六氟化钨需求增长，预计2025-2030年需求由9000吨增至15000吨，拉动钨需求净增长3700金属吨。 - **供需失衡**：2025-2030年全球钨矿新增供给约0.95万金属吨，而钨需求预计增长近2万金属吨，供需错配趋势明显。 ### 稀土在MLCC材料体系升级中的应用 - **高容MLCC**：为满足AI服务器与汽车电子的高功率需求，MLCC材料体系向高容、高可靠性方向升级，需掺杂稀土氧化物（如氧化镝、氧化钇）。 - **需求测算**：2025-2030年，AI服务器与汽车电子合计拉动氧化镝、氧化钇需求由101吨增至207吨，CAGR达15.5%，净增量106吨。 - **供需格局**：国内中重稀土配额未见松动，海外供应扰动加剧，供需趋紧或持续。 --- ## 关键信息 ### 钨需求增长驱动因素 | 驱动因素 | 钨需求增量（金属吨） | 说明 | |----------|----------------------|------| | PCB钻针 | 789 | 2025-2030年全球PCB钻针产量由38.7亿支增至58.4亿支 | | 六氟化钨 | 3700 | 2025-2030年六氟化钨对钨需求由0.55万金属吨增至0.93万金属吨 | | 传统需求 | 1.5万 | 随全球GDP增速增长，预计2030年需求增长至10万金属吨 | | 总需求增量 | 2万 | 2025-2030年全球钨需求净增长约2万金属吨 | ### 稀土需求增长驱动因素 | 驱动因素 | 稀土需求增量（吨） | 说明 | |----------|--------------------|------| | AI服务器 | 48 | 2025-2030年AI服务器带动氧化镝、氧化钇需求由10吨增至58吨 | | 汽车电子 | 57 | 2025-2030年汽车领域带动氧化镝、氧化钇需求由91吨增至148吨 | | 总需求增量 | 106 | 2025-2030年AI+汽车带动氧化镝、氧化钇需求由101吨增至207吨 | --- ## 关键受益标的 ### 钨板块 - **厦门钨业**：拥有完整产业链，2025年钨精矿产量约12,000吨，硬质合金产量8560吨，具备高端产品优势。 - **中钨高新**：全球硬质合金龙头，2025年硬质合金产量1.63万吨，计划2027年实现钨矿产能2.6万吨。 - **佳鑫国际资源**：哈萨克斯坦钨矿项目预计2025年生产钨精矿5008吨，2027年产能达1.46万标吨。 - **章源钨业**：2025年钨精矿产量3691吨，硬质合金产量1363吨，具备中高端产品优势。 - **翔鹭钨业**：光伏用超细钨丝产能达5亿米，推进300亿米项目。 ### 稀土板块 - **中国稀土**：中国稀土集团核心平台，2025年稀土氧化物收入占比达74.61%，具备技术优势。 - **盛和资源**：拥有坦桑尼亚恩古拉稀土矿项目，2025年稀土产品收入141.07亿元，毛利率11.12%。 - **华宏科技**：稀土回收业务实现扭亏为盈，2025年稀土资源综合利用收入40.81亿元，占营收52.08%。 --- ## 风险提示 1. **AI资本开支不及预期**：若AI投资不及预期，可能影响钨、稀土需求。 2. **技术替代风险**：若出现替代材料，可能削弱对钨、稀土的需求。 3. **供给超预期释放**：若主产国放松出口管制或发现新矿，可能影响价格。 4. **地缘政治风险**：全球地缘冲突可能影响供应链稳定性。 --- ## 结论 在AI和半导体制造需求持续扩张的背景下，钨与中重稀土面临长期供需错配，价格中枢有望上移。国内企业依托资源与产业链优势，有望在高端材料国产替代中占据有利地位，投资价值凸显。然而，需警惕资本开支不及预期、技术替代、供给超预期释放及地缘政治风险。