军工2017年日常报告：四大维度解析军工改革系列报告之四：从单一到多元：混改加速推进，员工持股先行_27页-3mb

军工改革与混改专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国军工行业在新一轮国企改革中的发展路径与混改实践，分析了军工混改的背景、推进路径、具体模式以及员工持股的实施情况。报告认为，军工混改是深化国企改革的重要突破口，其推进将围绕“分类分层、试点先行”的原则展开，重点在战略领域、产业链环节和组织层级上逐步推进。

主要观点

• 混改的重要性：混改是国企改革的重要方式，能够提高军工企业的经营效率，增强市场竞争力，实现多种资本的融合。
• 混改的推进路径：军工混改将沿着“战略领域由民用到军用”、“产业链由非关键到核心”、“组织层级由下至上”三条主线有序展开。
• 员工持股作为切入点：员工持股是军工混改的重要组成部分，能够有效激励核心员工，避免国有资产流失，推动企业向市场化方向发展。
• 政策支持与实践探索：国家出台了一系列政策支持军工混改，各大军工集团也在积极实践，包括资产证券化、引入战略投资者、设立创新基金等。

关键信息

军工混改的现状与进展

• 军工行业是首批入选7大垄断领域混改试点的行业之一。
• 中国船舶、中国核建被列入央企与地方“6+1”组合混改试点。
• 截至2017年，军工混改试点单位已陆续出台具体方案并开始实施。

混改的推进路径

1. 战略领域：由民用到核心军用，逐步放宽非公经济准入。
2. 产业链环节：由非关键到核心，开放竞争性业务环节。
3. 组织层级：由下至上，从集团二级及以下单位开始试点。

混改的实现方式

• 资产证券化：包括整体上市、分拆上市、子公司上市等。
• 科研院所改制：推动科研院所转企，进入资本市场。
• 引入外部资本：包括战略投资者、财务投资者、设立基金等。
• 员工持股：作为激励机制，提升员工积极性与企业效率。

员工持股试点情况

• 试点单位：包括中航机电、中航光电、康拓红外、中国动力等。
• 实施方式：通过定向增发、资管计划、股权激励等方式。
• 政策支持：国资委、财政部、证监会等联合发布相关政策，支持员工持股试点。

员工持股的特征与趋势

• 员工持股主要集中在转制科研院所与央企三级以下企业。
• 员工持股有助于提升军工企业的市场竞争力与内部激励。
• 员工持股试点在军工集团内部逐步推广，预计未来将全面铺开。

投资建议

• 重点推荐：中船集团旗下上市平台（中国船舶、中船科技、中船防务）、军工集团员工持股试点（中航光电、中国动力）。
• 关注标的：凌云股份、中航机电等混改相关企业。

风险提示

• 混改试点工作推进不达预期；
• 央企公司制改制方案落实不达预期；
• 各大军工集团混改规划推进不及预期。

政策支持

• 国家层面：国务院、国资委、发改委等出台多项政策支持混改。
• 军工集团层面：各大军工集团制定了详细的混改方案，推动员工持股、资产证券化、引入战略投资者等。

图表目录摘要

• 图表1-20：涵盖国企改革背景、混改推进路径、军工混改试点单位、员工持股情况等关键信息。

结论

军工混改是深化国企改革的重要组成部分，其推进将有助于提升军工企业的市场竞争力和经营效率，同时保障国有资产的安全。员工持股作为混改的重要方式，将在军工领域率先全面铺开，为军工改革提供重要支撑。