20150907-东北证券-策略专题报告_上市公司业绩有改善_非周期性行业增长稳健_17页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015年第二季度A股上市公司的中报数据，评估了市场整体及各行业在业绩、盈利能力和成本结构方面的表现，并对三季报业绩进行了展望。

主要观点

市场整体业绩改善：尽管全部A股（非金融）整体业绩增速下滑，但第二季度业绩出现回升，尤其是创业板和中小板表现突出。
盈利能力有所改善：尽管ROE仍低于往年同期，但二季度有所回升，毛利率因原材料价格低位而保持稳定或略有改善。
成本压力显著：全部A股（非金融）成本增速下降，但创业板和中小板成本增速较高，尤其是创业板中报成本增速达32.97%。
费用占比上升：全部A股（非金融）三项费用占比上升，尤其是管理费用增长显著，中小企业（中小板和创业板）费用增长更为明显。
资产负债率上升：全部A股（非金融）资产负债率处于近年来高位，尤其是中小板提升明显。
行业表现分化：部分行业如有色金属、电力及公用事业、医药、计算机等表现较好，而钢铁、煤炭等行业表现不佳。

关键信息

1. 市场整体表现

营业收入与利润：全部A股中报营业收入增速为-1.56%，营业利润增速为6.93%，归属母公司股东净利润增速为6.43%。
非金融板块：全部A股（非金融）营业收入增速为-6.34%，归属母公司股东净利润增速为-5.21%。
创业板与中小板：创业板营业收入增速为31.62%，归属母公司股东净利润增速为23.92%；中小板营业收入增速为8.57%，归属母公司股东净利润增速为17.79%。
ROE：全部A股（非金融）ROE在二季度出现季节性回升，但低于历史平均水平，创业板与中小板ROE回升明显，达到近三年最高值。

2. 业绩变化推动因素

成本控制：全部A股（非金融）成本增速下降，但创业板成本增速高于营收增速。
费用变化：销售费用、管理费用和财务费用均有所上升，管理费用增长最为显著。
投资收益：投资净收益回升明显，与资本市场的牛市特征一致。
税收影响：市场整体税收小幅下降，但中小板和创业板所得税增速高于利润增速。

3. 行业业绩变化及驱动因素

行业表现：
- 表现较好：有色金属、电力及公用事业、餐饮旅游、纺织服装、医药、非银行金融、交通运输、电子元器件、计算机等行业在一季度及中报净利润保持较高增速。
- 改善显著：商贸零售、轻工制造、传媒行业在二季度出现明显改善。
毛利率变化：
- 上游行业：化工行业毛利率明显改善，而采掘、钢铁、有色等行业毛利率维持低位。
- 中游行业：家电、汽车等行业毛利率出现下滑。
- 下游行业：消费领域毛利率在一季度反弹后，二季度小幅下降。
库存与盈利周期：
- 存货增速：机械设备、汽车、房地产、建筑材料等行业存货增速回升，而采掘、化工、钢铁等行业存货增速下降。
- 固定资产与在建工程：机械、国防军工、汽车、医药、房地产等行业固定资产投资保持较高增速，但同时存货增长，毛利率下降，表明需求不足。
- 利润稳定行业：纺织服装、电力及公用事业、电力设备、商贸零售、农林牧渔、交通运输、通信等行业利润增速相对稳定，有望延续平稳增长。

4. 三季报业绩展望

经济与政策环境：经济下行压力依然存在，政策以稳增长为主，降息对高负债行业有利。
人民币汇率：人民币阶段性贬值，但因国际货币竞争性贬值，影响有限。
业绩预测：非金融类企业三季报归属母公司股东净利润增速预计下降至-10%至-5%之间，创业板和中小板同样面临业绩下行压力。
行业趋势：出口压力依然存在，消费领域出现结构性分化，房地产市场企稳，但汽车、家电销售回落。

图表摘要

图1：不同板块归属母公司股东净利润季度增速变化。
图2：营业收入增速变化。
图3：ROE季度变化。
图4：各板块季度毛利率变化。
图5：三项费用占比营业收入变化。
图6：全部A股（非金融）三项费用季度营收占比变化。
图7：各报告期资产负债率变化。
图8：应收账款/总资产变化。
图9：行业资产负债率变化。
图10：上游制造业毛利率变化。
图11：中游制造业毛利率变化。
图12：下游消费领域毛利率变化。
图13：存货与总资产比变化。
图14：非银行石油石化与中小板存货增速变化。
图15：全部A股利润增速与GDP走势关系。

表格摘要

表1：二季度营收及利润增速回升，创业板业绩回升幅度较大。
表2：市场整体利润表。
表3：中小企业板与创业板利润表。
表4：非营业收入对利润影响。
表5：非营业收入对营业利润影响。
表6：中信一级行业经营数据。
表7：部分行业各财报期内存货增速。
表8：盈利周期与库存周期。

总结

整体来看，2015年第二季度A股上市公司业绩有所改善，但整体盈利能力仍弱于往年。创业板和中小板表现突出，但面临三季报业绩下行压力。部分行业如电力及公用事业、医药、计算机等表现较好，而钢铁、煤炭等行业表现不佳。行业毛利率变化呈现分化，上游行业部分改善，中游和下游行业则面临下滑压力。此外，成本和费用的上升对利润形成一定压力，而资产负债率的提升对盈利能力产生影响。整体来看，经济下行压力和政策环境对行业业绩有重要影响，三季报业绩预计继续承压。

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