20150907-中国银河-机械军工2015年中报分析_估值偏高_子板块继续分化；关注电梯_冷链设备_39页_1mb

机械军工2015年中报分析总结

核心内容

2015年上半年，机械军工行业整体表现不佳，营业收入和净利润同比分别下滑4.2%和33.6%，行业盈利能力偏弱。尽管如此，二季度盈利能力有所改善，毛利率和净利率环比提升，出现企稳迹象。然而，行业估值整体偏高，PE中位数为42倍，建议关注估值较低且景气度较好的子板块。

主要观点

• 行业整体表现：行业收入和利润均出现下滑，但二季度盈利能力有所改善，毛利率和净利率环比提升。
• 子板块分化：不同子板块在业绩、盈利能力、现金流和营运能力上表现差异显著，部分板块如环保设备、通航/无人机、电梯设备、冷链设备和核电设备表现较好。
• 估值水平：行业整体PE估值偏高，建议关注估值较低的电梯设备和冷链设备子板块。

关键信息

行业整体情况

• 营业收入：2015年上半年行业总收入为4703亿元，同比下滑4.2%。
• 净利润：行业净利润为174亿元，同比下滑33.6%。
• 盈利能力：行业整体毛利率为19.65%，净利率为3.71%，均较去年同期下滑。
• 单季表现：二季度营收同比下滑7.3%，净利率回升至4.41%，显示盈利能力有所改善。

子板块表现

• 景气较好的子板块：环保设备、通航/无人机、印刷包装机械、智能装备、电梯设备。
• 盈利能力改善显著：核电设备、冷链设备、环保设备、通航/无人机、智能装备。
• 营运能力下滑：多数子板块存货和应收账款周转率下降，仅有5个子板块改善。
• 现金创造能力：锅炉设备、核电设备、环保设备改善明显，而机床设备、通航/无人机、油气装备、船舶海工等下滑显著。

重点推荐板块

• 电梯设备：推荐江南嘉捷（PE估值16倍）、上海机电、广日股份。
• 冷链设备：推荐大冷股份（PE估值29倍），受益于国企改革及“互联网+冷热”转型。

行业估值

• 行业PE中位数：2015年为42倍，高于30倍，整体估值偏高。
• PE低于30倍的子板块：仅电梯设备和冷链设备。

附录与数据

• 子板块划分：共19个子板块，涵盖210家公司，市值占比达89%。
• 财务数据：包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、存货周转率、应收账款周转率、现金创造能力等。

行业前景

• 行业景气度：整体未见显著好转，但部分子板块如电梯设备、冷链设备表现较好。
• 建议：关注行业景气度较好或变化不大、估值相对较低的子板块，以防御为上。

总结

2015年上半年，机械军工行业整体表现不佳，但部分子板块如环保设备、通航/无人机、电梯设备、冷链设备和智能装备表现较好，显示出较强的景气度和盈利能力。尽管行业估值偏高，但建议关注估值较低的电梯设备和冷链设备，这些子板块不仅具备良好的增长潜力，还受益于政策支持和行业转型。