20240630-华泰期货-石油沥青专题_供应端持续受限_库存压力有望边际缓和_11页

石油沥青市场分析与策略总结

市场分析与供需矛盾

2024年国内石油沥青市场基本面偏弱，核心矛盾集中在需求端的乏力与供应端的负反馈。需求方面，夏季南方持续降雨抑制了道路施工；资金面亦未显著好转，专项债发行进度滞后。供应端在裂解利润持续低迷的作用下，装置开工率保持低位运行，国内沥青装置产能过剩问题严重，预计全国产能达8116万吨/年，远超表观消费水平。

库存压力与季节性因素

受需求不足影响，尽管炼厂供应收缩，但整体库存仍处于年内高位。随着7月南方雨季缓解，终端需求可能出现结构性修复，但供应端受限（利润修复前装置负荷难提升）以及宏观预期不明朗，缓和“过剩矛盾”的可能性较低。需求季节性回暖将部分缓解库存压力，但供需格局整体偏弱。

成本端与价格走势

原油市场呈现区间震荡，Brent油价潜在运行区间为70-90美元/桶。在此指导下，沥青价格缺乏趋势性方向，短期内主要跟随原油端波动。裂解价差变化不再对沥青形成成本支撑，尤其在重油供应格局变动的影响下，成本端仍需密切观察国际市场动态。

战略与风险评估

• 单边策略：中性偏谨慎，不宜追涨杀跌，建议短期观望。
• 关注重点：裂解价差修复机会与需求实际改善信号。
• 主要风险因素：
  • 宏观经济未能超预期改善，需求回升缓慢；
  • 供给端产能过剩矛盾难解；
  • 需求端天气、资金环境多重扰动。

未来展望

沥青市场可能维持震荡偏弱态势，宏观因素与天气变量是主要驱动。中性情形下，7月后若天气和资金状况好转，或迎来阶段性反弹，但整体缺乏大趋势性上涨驱动。需警惕夏季降雨反复对需求修复的破坏，同时持续关注库存变化与裂解价差修复进度。