20220505-西南证券-快递行业2021及2022Q1财报小结_疫情冲击可控_盈利弹性可期_14页_1mb

疫情冲击可控，盈利弹性可期

核心内容

本报告分析了2021年及2022年第一季度中国快递行业的市场表现、价格趋势、盈利情况及投资建议。整体来看，快递行业在疫情冲击和宏观经济波动下，仍保持中高速增长，价格战逐渐缓和，行业集中度提升，头部企业盈利修复明显，未来盈利弹性可期。

主要观点

• 快递件量增长：2021年快递行业完成件量1082.9亿件，同比增长29.9%。2022Q1快递业务量242.3亿件，同比增长10.5%，但增速有所放缓。
• 价格战缓和：2021年快递均价为9.54元，同比下降9.6%；2022Q1均价为9.88元，同比下降3.2%，降幅持续收窄，表明价格战趋于缓和。
• 行业集中度提升：2022年1-3月CR8分别为81.9%、85.3%、84.9%，市场集中度显著提升，行业整合加速。
• 头部企业受益：韵达、圆通、申通及顺丰等主要快递公司均实现不同程度的件量增长，其中韵达和圆通市占率分别提升至17.0%和15.3%。顺丰凭借直营模式和产品结构优化，ASP（平均单价）同比增长3.7%。
• 盈利修复：2021年，韵达、圆通、中通实现盈利增长，而申通则出现净亏损。2022Q1圆通、韵达、中通的盈利持续好转。
• 投资建议：疫情后需求有望回补，行业进入稳态竞争阶段，成本传递能力增强，头部企业盈利弹性显著。推荐中通、韵达、圆通及顺丰等公司，认为其具备良好的盈利修复潜力和增长前景。

关键信息

快递行业数据

• 2021年快递业务量：1082.9亿件，同比增长29.9%
• 2021年快递均价：9.54元，同比下降9.6%
• 2022Q1快递业务量：242.3亿件，同比增长10.5%
• 2022Q1快递均价：9.88元，同比下降3.2%
• CR8（2022年1-3月）：81.9%、85.3%、84.9%

主要上市快递公司表现

2021年主要快递公司盈利情况

投资建议

• 推荐加盟制快递龙头：中通快递作为绝对龙头，规模效应显著，成本管控能力强，21Q4单票净利同比增长14.3%，市占率提升至20.1%。
• 推荐顺丰控股：成本改善为2022年最大基本面，期间费用优化空间被市场低估。长期来看，鄂州机场投产和电商件提价将提升顺丰盈利能力。同时，与嘉里物流合作将推动国际业务增长。

风险提示

• 上游消费增长不及预期
• 网购增速下滑
• 加盟商管控风险
• 人力成本大幅上涨

投资评级

行业数据概览

总结

快递行业在2021年和2022Q1保持稳定增长，价格战逐步缓和，行业集中度提升，头部企业盈利修复显著。随着疫情缓解和行业整合加速，未来快递行业有望进入长期缓步涨价阶段，提升盈利弹性。投资建议以中通、韵达、圆通和顺丰为主，认为其具备良好的增长潜力和盈利修复能力。