> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申通快递（002468.SZ）总结 ## 核心内容概述 申通快递（002468.SZ）在2025年全年实现营业收入555.86亿元，同比增长17.8%；归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.4%。其中，2026年一季度归母净利润预计3.8~5.0亿元，同比增长61%~112%。公司业务量稳健增长，2025年全年完成261.4亿件，同比增长15.0%，市占率提升至13.14%。四季度受益于丹鸟并表，业务量增速达9.9%，市占率提升0.61个百分点。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：公司2025年全年营收和净利润均实现显著增长，尤其是四季度归母净利润同比大幅增长58.4%，显示公司盈利能力增强。 - **行业反内卷提价**：受益于行业价格竞争趋于缓和，单票价格同比提升13.3%~14.4%，单票利润显著改善。 - **丹鸟整合推进**：申通于2024年四季度收购丹鸟，双方协同效应明显，有望优化成本结构，释放协同价值，丹鸟逐步扭亏为盈。 - **盈利预测上调**：基于行业反内卷提价的持续性，公司盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7/19.0/22.5亿元，同比增长32%/39%/18%。 - **估值水平下降**：公司当前股价对应2026-2027年EPS的PE估值分别为13X和11X，显示市场对其未来盈利能力的认可。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 409.24 | 471.69 | 555.86 | 659.25 | 708.70 | | 净利润（亿元） | 34.1 | 104.0 | 136.9 | 190.1 | 225.0 | | 每股收益（元） | 0.22 | 0.68 | 0.89 | 1.24 | 1.47 | | ROE | 3.88% | 10.60% | 12.00% | 15.00% | 16.00% | | P/E | 73.6 | 24.1 | 18.3 | 13.2 | 11.2 | | P/B | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | | EV/EBITDA | 24.1 | 14.3 | 13.5 | 11.2 | 10.0 | ### 财务趋势分析 - **单票利润改善**：四季度单票归母净利为0.084元，环比增加0.038元，同比增加0.026元；一季度预计单票归母净利为0.059~0.078元，环比略有下降，但同比仍保持增长。 - **成本控制优化**：随着丹鸟整合的推进，公司有望通过资源整合逐步优化成本费用，提升整体盈利能力。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金流显著增长，达3864亿元，投资活动现金流为负，但逐步改善。融资活动现金流在2025年为负，但后续趋于稳定。 ## 风险提示 - **价格竞争恶化**：若行业价格竞争再度加剧，可能影响公司盈利能力。 - **电商快递需求低于预期**：若电商快递业务增长不及预期，可能拖累整体业绩表现。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **逻辑支撑**：行业反内卷提价具有持续性，公司盈利水平有望维持高位，丹鸟整合进一步增强协同效应。 ## 总结 申通快递在2025年实现业绩高增长，受益于行业反内卷政策带来的价格提升和丹鸟整合带来的协同效应。公司业务量和市占率稳步提升，单票价格和利润均有所改善。未来盈利预测上调，估值水平持续下降，市场对其盈利能力的预期增强。尽管存在价格竞争恶化和电商需求增长不及预期的风险，但公司整体表现积极，投资建议维持“优于大市”。