20260416-国信证券-申通快递-002468.SZ-反内卷助力业绩弹性兑现_Q1净利同比实现高增_6页_379kb

申通快递（002468.SZ）总结

核心内容概述

申通快递（002468.SZ）在2025年全年实现营业收入555.86亿元，同比增长17.8%；归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.4%。其中，2026年一季度归母净利润预计3.8~5.0亿元，同比增长61%~112%。公司业务量稳健增长，2025年全年完成261.4亿件，同比增长15.0%，市占率提升至13.14%。四季度受益于丹鸟并表，业务量增速达9.9%，市占率提升0.61个百分点。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2025年全年营收和净利润均实现显著增长，尤其是四季度归母净利润同比大幅增长58.4%，显示公司盈利能力增强。
• 行业反内卷提价：受益于行业价格竞争趋于缓和，单票价格同比提升13.3%~14.4%，单票利润显著改善。
• 丹鸟整合推进：申通于2024年四季度收购丹鸟，双方协同效应明显，有望优化成本结构，释放协同价值，丹鸟逐步扭亏为盈。
• 盈利预测上调：基于行业反内卷提价的持续性，公司盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7/19.0/22.5亿元，同比增长32%/39%/18%。
• 估值水平下降：公司当前股价对应2026-2027年EPS的PE估值分别为13X和11X，显示市场对其未来盈利能力的认可。

关键信息

财务指标预测

财务趋势分析

• 单票利润改善：四季度单票归母净利为0.084元，环比增加0.038元，同比增加0.026元；一季度预计单票归母净利为0.059~0.078元，环比略有下降，但同比仍保持增长。
• 成本控制优化：随着丹鸟整合的推进，公司有望通过资源整合逐步优化成本费用，提升整体盈利能力。
• 现金流改善：2025年经营活动现金流显著增长，达3864亿元，投资活动现金流为负，但逐步改善。融资活动现金流在2025年为负，但后续趋于稳定。

风险提示

• 价格竞争恶化：若行业价格竞争再度加剧，可能影响公司盈利能力。
• 电商快递需求低于预期：若电商快递业务增长不及预期，可能拖累整体业绩表现。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 逻辑支撑：行业反内卷提价具有持续性，公司盈利水平有望维持高位，丹鸟整合进一步增强协同效应。

总结

申通快递在2025年实现业绩高增长，受益于行业反内卷政策带来的价格提升和丹鸟整合带来的协同效应。公司业务量和市占率稳步提升，单票价格和利润均有所改善。未来盈利预测上调，估值水平持续下降，市场对其盈利能力的预期增强。尽管存在价格竞争恶化和电商需求增长不及预期的风险，但公司整体表现积极，投资建议维持“优于大市”。