20181025-财通证券-洁美科技-002859.SZ-三季报业绩亮眼_全年高增长无虞_3页_352kb

洁美科技（002859）投资分析总结

核心内容

洁美科技（002859）发布2018年三季报，显示公司业绩显著增长，投资评级为“买入”，目标价为41.5元。公司作为纸质载带行业龙头，受益于下游MLCC行业高景气度，业绩增长逻辑清晰，未来增长可期。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018年前三季度实现营业收入10亿元，同比增长44.4%；净利润2.04亿元，同比增长55.5%。其中，第三季度单季营收和净利润分别同比增长57.2%和94.3%，盈利能力大幅提升。
• 行业景气度推动增长：公司纸质载带收入占比超过70%，客户覆盖三星、村田、国巨、风华等被动元器件大厂。MLCC行业持续高景气带动载带需求，公司产品供不应求，提前备料导致存货同比增加80%。
• 产品结构优化与价格调整：公司纸带产品结构持续优化，分切、打孔、压孔产品毛利率依次提升，且已完成两轮调价，有效转嫁木浆涨价成本压力，毛利率提升明显。
• 人民币贬值带来汇兑收益：公司客户多为日韩台企业，人民币贬值带来的汇兑收益显著改善财务费用，财务费用同比下降221.5%。
• 产能扩张与新产品放量：公司原纸产能为6万吨，新增2.5万吨原纸生产线预计明年投产，叠加产品结构优化，纸带业务增长逻辑持续。同时，转移胶带等新产品已实现批量供货，市场前景广阔。

关键信息

财务数据摘要

盈利预测与估值

• 净利润增长率：2018-2020年分别为56.2%、36.6%、32.7%
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.20元、1.64元、2.17元
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为29.8倍、21.8倍、16.4倍
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为5.7倍、4.6倍、3.7倍

增长驱动因素

• 下游行业高景气：MLCC行业持续高景气，带动载带需求增长。
• 产品结构优化：分切、打孔、压孔产品结构持续调整，毛利率提升。
• 产能扩张：新增2.5万吨原纸生产线，预计2019年投入生产。
• 价格上调：完成两轮调价，缓解上游成本压力。
• 人民币贬值：带来汇兑收益，财务费用大幅改善。

风险提示

• 纸质载带降价压力
• 新产品研发推进不及预期

投资建议

公司业绩高增长已成定局，成长逻辑持续，新产品放量可期，未来盈利空间广阔。维持“买入”评级，目标价为41.5元，对应2018年PE为29.8倍，估值合理，具备长期投资价值。

分析师信息

• 赵成：分析师，SAC证书编号S0160517070001，邮箱：zhaoc@ctsec.com
• 邱凯、鲍娴颖、邓小路：联系人，邮箱分别为qiuk@ctsec.com、baoxianying@ctsec.com、dxI@ctsec.com，联系电话：021-6859

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-5%

• 行业评级：

  • 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

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