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洁美科技（002859）三季报点评总结

核心内容

洁美科技于2018年10月25日发布三季报，显示公司业绩高增长，产品结构升级有效推动利润提升。公司通过优化产品结构和提升技术能力，增强了市场竞争力，同时拓展了新的业务增长点。

主要观点

业绩表现亮眼

• 2018年1-9月：公司实现营业收入10.02亿元，同比增长 44.35%；实现归属上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长 55.47%；基本每股收益0.80元，同比增长 50.76%。
• 第三季度：营业收入4.04亿元，同比增长 57.19%；净利润9880.46万元，同比增长 94.26%。单季增速高于前三季度平均增速，表现突出。

产品结构优化

• 公司掌握薄型载带专用原纸的生产技术，有效降低生产成本，形成竞争壁垒。
• 正在积极调整产品结构，减少分切纸带比例，增加高附加值的打孔和压孔纸带比例，提升整体盈利能力。
• 打孔和压孔纸带更符合下游元器件小型化、集成化的发展趋势，有助于提升市场占有率。

新业务增长潜力

• 转移胶带业务：公司已具备三条产线的生产能力，另有两条产线完成订购。新产品 25/30/38μm 厚度的样品已通过无锡村田、国巨电子、华新科技等客户认证。
• 转移胶带可用于 MLCC 等产品的加工过程，具备较大市场潜力，有望成为公司新的增长点。

盈利预测与估值

• 预计公司业绩将保持增长，2018-2020年营业收入年均复合增长率约为 34.5%，净利润年均复合增长率约为 45.8%。
• EPS逐年提升，反映公司盈利能力增强。
• PE逐步下降，估值趋于合理，未来成长性被市场逐步认可。

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2018年预计增长 41.3%，2019年 36.1%，2020年 34.5%。
• 营业利润增长率：2018年预计增长 48.4%，2019年 36.6%，2020年 45.0%。
• 归属于母公司净利润增长率：2018年预计增长 45.9%，2019年 36.3%，2020年 45.8%。

获利能力

• 毛利率：从 40.1% 保持稳定，2020年预计提升至 41.4%。
• 净利率：从 14.4% 提升至 20.4%，盈利能力显著增强。
• ROE：从 14.6% 提升至 23.0%，资本回报率持续增长。
• ROIC：从 18.1% 提升至 35.3%，资本使用效率显著提高。

偿债能力

• 资产负债率：从 13.9% 逐步上升至 18.9%，但仍处于较低水平。
• 流动比率：从 4.34 降至 3.12，但2020年预计回升至 4.38，保持良好流动性。
• 速动比率：从 3.65 降至 2.64，但仍维持在合理区间。

营运能力

• 总资产周转率：从 0.74 提升至 0.93，资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：保持稳定，为 3。
• 应付账款周转率：从 6.01 提升至 6.36，供应链管理能力增强。

风险提示

• LED市场发展不及预期：可能影响公司下游需求。
• 化合物半导体量产不及预期：可能影响新产品应用推广进度。

评级与结论

• 公司评级：增持。
• 行业评级：未明确，但公司处于电子行业，行业整体发展良好。
• 结论：洁美科技凭借产品结构升级和新业务拓展，业绩增长强劲，盈利能力和估值水平持续改善，未来成长性值得期待。

附：分析师信息

• 欧阳宇剑：川财证券研究所分析师，证书编号 S1100517020002。
• 王睿：联系人，证书编号 S1100117090008。

重要声明

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