20181025-中泰证券-洁美科技-002859.SZ-业绩超预期_未来三年看得见的成长_3页_516kb

洁美科技（002859）投资总结

核心内容概述

洁美科技（002859）是一家专注于电子材料领域的公司，尤其在纸质载带市场占据全球领先地位。公司主要客户包括村田、三星电机、国巨、华新科技、风华高科等全球知名被动元器件制造商。当前市场价格为35.73元，市值为9136.16百万元，流通市值为3873.13百万元。分析师郑震湘和张欣维持“买入”评级，认为公司未来三年成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度实现营业收入10.02亿元，同比增长44.35%；归母净利润2.04亿元，同比增长55.47%，超出市场预期。公司全年业绩指引为2.65-3.24亿元，同比增长35%-65%。
• 毛利率提升：受益于原材料涨价，公司毛利率在四季度有望创历史新高，显示其成本控制和议价能力增强。
• 成长逻辑明确：
  • 短期：纸质载带需求旺盛，叠加涨价效应，推动业绩增长。
  • 中期：下游客户如村田、风华高科等明年产能释放，公司作为核心供应商将直接受益。
  • 长期：塑料载带和转移胶带国产替代趋势明显，带来新的市场空间。
• 产能扩张：公司一期6万吨纸质载带产能已正式投产，二期项目正在筹备中，产能稳步扩张。
• 激励机制：公司通过员工持股和股权激励计划，明确未来三年营收增长目标（2018年增长40%，2019年增长60%，2020年增长90%），并绑定236名员工，增强团队凝聚力。

关键信息

盈利预测

估值与成长性

• PEG：2018E为0.61，2019E为0.53，2020E为0.43，显示公司估值逐步下降，成长性良好。
• P/B：从16.57下降至3.53，反映公司资产价值逐步释放。
• 盈利预测：预计2018年归母净利润为3.01亿元，同比增长53.5%；2019年为4.03亿元，同比增长33.7%。

财务状况

• 现金流量：2018E经营活动现金净流预计为402百万元，显著改善。
• 资产负债：2018E资产负债率降至22.84%，显示财务结构优化。
• 资产结构：流动资产占比从2016A的41.9%提升至2018E的61.4%，非流动资产占比下降，体现公司资产流动性增强。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 客户认证进度放缓风险
• 市场规模测算不及预期风险

投资建议

公司当前处于业绩超预期和成长动能充沛的阶段，中短期受益于纸质载带涨价和下游需求增长，中长期受益于塑料载带和转移胶带的国产替代趋势。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩稳定可期，具备10倍成长空间。

结论

洁美科技凭借其在全球纸质载带市场的领先地位、产能有序扩张以及新业务拓展潜力，展现出强劲的成长能力和良好的盈利前景。公司估值合理，财务状况稳健，具备长期投资价值，是电子材料行业中值得关注的标的。