20160322-国金证券-2016年2月电商行业研究月报：网上零售增速继续下降；青岛金王全产业链协同效应可期_1mb

2016年2月电商行业研究月报总结

核心内容

2016年2月，中国电商行业整体呈现增速趋缓的趋势，但相较于传统零售渠道，网络零售仍保持较高增速，对经济增长起到积极作用。本报告聚焦于电商行业的发展现状、主要电商平台的业绩表现、母婴电商作为重要细分领域的发展前景以及相关投资推荐。

主要观点

• 网络零售增速放缓：2016年1-2月，我国实物商品网上零售额为5053亿元，占社会消费品零售总额的9.6%，增速为25.4%，虽环比上涨4.2个百分点，但同比降幅较大，整体仍属于增速趋缓的态势。
• 电商平台表现分化：B2C模式表现优于C2C模式，其中阿里平台第四季度GMV高达9640亿元，同比增幅23%，天猫占比提升至41.6%；京东第四季度GMV为1453亿元，同比增速达69%，但净利润仍为负。
• 移动端成为增长主力：移动购物趋势明显，2015年第三季度移动端交易额占比达到56.7%，母婴电商移动端用户增速达32.7%，远超PC端。
• 母婴电商迎来高速发展期：2015年起母婴电商进入高速增长阶段，线上渠道渗透率提升，跨境化、社区化、移动化趋势显著。
• 跨境电商业务前景广阔：跨境电商成为推动中国对外贸易的新动能，跨境通作为A股唯一纯正标的，有望在行业整合中发挥优势。
• 青岛金王与跨境通为重点推荐标的：青岛金王通过产业链整合提升盈利水平，跨境通则凭借规模效应和资本运作优势，在跨境电商领域具备发展潜力。

关键信息

行业数据回顾

• 社会消费品零售总额：2016年1-2月为5.29万亿元，同比增长10.2%，增速较去年同期略有放缓。
• 实物商品网上零售额：5053亿元，增速25.4%，占社消总额9.6%。
• 限额以上单位消费品零售额：2.31万亿元，占社消总额43.6%，同比增长7.6%。

电商平台业绩

• 阿里巴巴：2015年第四季度GMV达9640亿元，同比增长23%；全年营收944亿元，同比增长33%。
• 京东：第四季度GMV为1453亿元，同比增长69%；全年营收1813亿元，同比增长58%，但净利润仍为负。
• 唯品会：第四季度营收139亿元，同比增长65%；全年营收402亿元，同比增长74%。
• 聚美优品：第四季度营收未公布，全年营收未公布，但净利润同比增长51%。

母婴电商发展趋势

• 品类分布：童装童鞋是最大品类，占比达25.4%；婴幼儿奶粉占比下降至11.0%。
• 线上模式：综合电商母婴频道、垂直母婴电商、母婴社区平台、品牌商自建平台四种模式并存。
• 发展趋势：跨境化、移动化、社区化趋势明显，移动端成为主要增长点，社区平台增强用户黏性。

重点推荐标的

• 青岛金王：
  • 通过收购广州韩亚、上海月沣等公司，完善化妆品产业链。
  • 预计2015-2017年利润分别为0.92亿、1.79亿、2.22亿，增速分别为88%、94%、24%。
• 跨境通：
  • 环球易购为出口B2C龙头，15年营收达39亿元，注册用户约3500万。
  • 预计2016-2017年营收分别为86.37亿、138.67亿，净利润增速分别为84.98%、44.58%。
  • 获得“增持”评级，目标价为38.4元。

行业要闻

• 阿里巴巴突破3万亿GMV：2016财年（2015年4月1日～2016年3月31日）中国零售交易市场GMV突破3万亿元，相当于沃尔玛全年交易额。
• 进军VR产业：阿里巴巴成立VR实验室，推动VR内容和硬件孵化，投资Magic Leap，助力AR技术发展。
• 农村电商战略：阿里巴巴与发改委合作，推动农村电商发展，设立县级服务中心和村级服务站。
• 京东农村电商下沉：京东家电专卖店计划覆盖40万个行政村，推动农村金融和农产品销售。
• 京东金融融资：完成66.5亿元融资，估值达466.5亿元，成为京东盈利的重要来源。
• 电子支付趋势明显：中国电子支付比例远高于其他国家，86%的受访者使用电子支付进行在线购物。
• 亚马逊自建物流：计划建立全球性物流网络，提升跨境贸易效率，减少对第三方物流的依赖。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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