20160322-国金证券-2016年2月电商行业研究月报_网上零售增速继续下降；青岛金王全产业链协同效应可期_20页_1mb

电商行业研究月报总结

核心内容

本报告为2016年1-2月电商行业月报，分析了行业整体表现、主要电商平台的年度业绩、母婴电商发展趋势及重点推荐标的。报告指出，尽管网上零售增速有所放缓，但其对整体经济仍具有显著的拉动作用。同时，跨境电商行业正迎来快速发展期，行业整合将加速，而跨境通作为A股唯一纯正跨境电商标的，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

行业整体表现

• 网上零售增速放缓：2016年1-2月，我国实物商品网上零售额为5053亿元，占社会消费品零售总额的9.6%，增速为25.4%，环比上涨4.2个百分点，但较去年同期增速有所下降。
• 社消零售总额平稳增长：1-2月社会消费品零售总额为5.29万亿元，同比增长10.2%，增速有所回落，但整体趋势平稳。
• 线上渠道渗透率提升：线上母婴渠道渗透率在两年内提升近10个百分点，2015年底达到15.5%。

电商平台年度业绩

• 阿里巴巴：2015年第四季度GMV达9640亿元，同比增长23%；移动端MAU达3.93亿，占总用户数的96.9%；2015年全年营收944亿元，净利润688亿元，增速分别达33%和150%。
• 京东：2015年第四季度GMV为1453亿元，同比增长69%；净营收546亿元，同比增长57%，但净利润为负，亏损达94亿元。
• 唯品会：2015年第四季度营收139亿元，同比增长65%；全年营收402亿元，净利润15亿元，增速分别为74%和100%。
• 聚美优品：2015年第四季度营收927.86亿元，全年营收未明确，但净利润增长51%。

母婴电商发展趋势

• 跨境化：跨境电商将成为母婴电商的重要增长点，海外品牌和产品逐渐进入中国市场，提升消费者选择。
• 移动化：移动端交易额占比大幅提升，预计母婴电商移动端交易额将逐渐反超PC端。
• 社区化：母婴社区平台（如宝宝树、妈妈网）正通过电商、早教产品、智能硬件等方式实现流量变现，增强用户粘性。

关键信息

重点推荐标的

• 青岛金王：

  • 投资了山东博美、四川弘方、云南弘美三家化妆品品牌渠道运营商，推动产业链协同。
  • 2015年、2016年、2017年预计利润分别为0.92亿、1.79亿、2.22亿，增速分别为88%、94%、24%。
  • 3月9日，重大资产重组事项获得证监会无条件通过，增强了盈利能力和市场竞争力。

• 跨境通：

  • 环球易购为出口B2C自营电商龙头，2015年营收达39亿元，拥有约3500万注册用户。
  • 新增控股前海帕拓逊，扩大出口电商受众面。
  • 2016-2017年预测营业收入分别为86.37亿元和138.67亿元，净利润增速分别为84.98%和44.58%。
  • 目标价38.4元，给予“增持”评级。

行业投资评级

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 行业层面：增持意味着预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%。

行业要闻

• 阿里巴巴：

  • 2016财年GMV突破3万亿元人民币，成为全球最大零售平台。
  • 宣布进军VR产业，成立VR实验室，推动VR内容和硬件发展。
  • 与发改委签署战略合作协议，发展农村电商，设立县级服务中心和村级服务站。

• 京东：

  • 实施农村电商下沉战略，开设“京东家电专卖店”，计划至2017年覆盖2万家门店。
  • 完成66.5亿元融资，京东金融估值达466.5亿元，具备较强的金融业务能力。

• 跨境电商趋势：

  • 2016年为跨境电商快速发展期和行业整合期，预计2018年将形成稳定的市场格局。
  • 亚马逊自建物流体系“龙舟”，意图成为跨境贸易的中枢，绕过传统中间商。

• 电子支付趋势：

  • 中国电子支付比例远高于其他国家，尼尔森报告显示86%的受访者使用电子支付进行网购。
  • 电子支付已成为主流，涵盖银行借记卡、信用卡、货到付款等多种方式。

行业数据回顾

• 行业优化平均市盈率：144.47
• 市场优化平均市盈率：17.75
• 国金电商指数：3620.19
• 沪深300指数：3225.79
• 上证指数：2999.36
• 深证成指：10344.08
• 中小板综指：10951.60

专题分析

专题一：电商平台年度业绩梳理

• 阿里巴巴：全品类平台，2015年全年营收944亿元，净利润688亿元。
• 京东：全品类自营+平台，2015年全年营收1813亿元，净利润亏损94亿元。
• 唯品会：自营+平台，2015年全年营收402亿元，净利润15亿元。
• 聚美优品：自营+平台，2015年全年营收未明确，但净利润增长51%。

专题二：母婴电商发展趋势

• 跨境化：跨境电商成为母婴电商重要方向，推动中国对外贸易增长。
• 移动化：移动端交易额占比持续上升，预计未来将反超PC端。
• 社区化：母婴社区平台通过内容服务和电商结合，增强用户粘性。

结论

电商行业在2016年进入增速趋缓阶段，但整体仍保持增长态势。跨境电商和母婴电商成为重点发展方向，其中跨境通和青岛金王作为重点推荐标的，具备较强的行业竞争力和增长潜力。随着移动支付和社区电商的发展，母婴电商的市场前景广阔，未来将呈现多元化、整合化、国际化的发展趋势。