20160322-国金证券-2016年2月电商行业研究月报：网上零售增速继续下降；青岛金王全产业链协同效应可期_21页_1mb

报告摘要

2016年2月，中国电商行业继续保持增长态势，但增速有所放缓。线上零售额为5053亿元，占社会消费品零售总额的9.6%，增速为25.4%，虽环比上涨4.2个百分点，但同比增速下降，整体呈现增速趋缓的态势。尽管如此，网络零售增速仍高于社会消费品零售总额的增速，继续助力中国经济增长。

电商行业整体趋势：
电商行业整体发展稳健，但增速放缓。跨境电商成为推动中国对外贸易的新动能，政策利好不断，预计未来两年将进入快速发展期和整合期，2018年后形成稳定的市场格局。
电商平台表现：
阿里巴巴、京东、唯品会等主要电商平台在2015年均取得不俗业绩。其中，阿里巴巴第四季度GMV达9640亿元，同比增速23%；京东GMV为1453亿元，同比增速69%；唯品会第四季度营收139亿元，增速65%。这些平台在移动端表现尤为突出，移动化趋势明显。
母婴电商发展趋势：
母婴电商正处于高速发展期，线上渠道渗透率不断提升，2015年底达到15.5%。市场呈现跨境化、移动化、社区化三大趋势。母婴电商App如“宝宝树”和“贝贝特卖”在用户粘性、社区运营等方面表现突出。
重点推荐标的：
青岛金王和跨境通是本报告重点推荐的标的。青岛金王通过产业链整合，提升盈利水平，预计2016-2017年利润分别为1.79亿和2.22亿。跨境通作为A股唯一纯正跨境电商标的，拥有较强的规模优势和资本运作能力，预计2016-2017年营收分别为86.37亿和138.67亿。

公司名称	股价（美元）	股本（百万股）	当前市值（百万美元）	EPS 2014	EPS 2015(E)	EPS 2016(E)
阿里巴巴	78.11	2,495.50	194,923.43	1.25	2.70	3.41
京东	26.96	1,371.00	36,962.03	0.05	-0.10	0.05
唯品会	12.86	582.98	7,497.12	0.33	0.55	0.70
聚美优品	6.39	145.21	927.86	0.50	0.23	0.40

品类分布：
童装和玩具是母婴电商的最大品类，占比25.4%。婴幼儿奶粉份额有所下滑，从2014年的16.2%降至2015年的11.0%。
发展趋势：
- 跨境化：跨境电商正成为母婴电商发展的新方向，海外品牌和产品更受消费者青睐。
- 移动化：移动端交易额占比超过PC端，预计未来母婴电商移动端交易额将反超PC端。
- 社区化：母婴社区平台如宝宝树、妈妈网等，通过内容和社区运营提升用户粘性和复购率。

长期竞争力评级关注企业未来两年的综合竞争力，与行业上市公司均值比较。