20210713-西南证券-祖名股份-003030.SZ-投资扩张迈出实质步伐_协同效应可期_4页_1mb

报告摘要

公司近期与南京果果食品有限公司及其实际控制人蒋跃君先生、蔡立群女士签订《合作框架协议》，标志着其投资扩张模式迈出了实质性的一步。公司拟通过增资入股或受让原股东股权的方式对南京果果进行股权投资，旨在借助其资源实现异地扩张，提升市场竞争力和品牌影响力。

协同效应显著
- 公司作为生鲜豆制品行业龙头，将为南京果果提供资金、品牌和管理优势，通过管理输出和模式嫁接增强其市场竞争力。
- 南京果果的现有厂房、设备和渠道资源可被公司利用，实现快速市场开拓，推动销售规模增长。
异地扩张风险与挑战
- 不同地区消费者口味和品牌认知存在差异，异地品牌需长期积累才能获得认可。
- 重资产建厂模式在经济发达地区投入大、管理复杂，经营风险较高。
- 新进入市场将面临与当地品牌的直接竞争，短期内盈利能力可能承压。
管理层扩张决心坚定
- 公司管理层积极寻求走出江浙沪，此次合作是重要的一步。
- 若合作顺利，有望进一步扩大江苏周边市场份额，提升持续成长能力和市场竞争力，巩固行业领先地位。
- 本次投资将为公司积累对外扩张经验，若成效显著，中长期发展逻辑将得到强化。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1225.17	1405.05	1633.65	1975.50
净利润（百万元）	100.99	113.06	157.16	220.13
净利润增长率	12.01%	11.95%	39.00%	40.07%
每股收益（EPS）	0.81	0.91	1.26	1.76
ROE	10.18%	10.72%	13.61%	16.98%
PE	34	30	22	15
PB	3.42	3.21	2.93	2.61

预计公司未来三年净利润将保持 30% 的复合增长，2021-2023年归母净利润分别为1.1亿元、1.6亿元、2.2亿元，显示公司具有良好的增长潜力。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	33.56	29.97	21.56	15.40
PB	3.42	3.21	2.93	2.61
EV/EBITDA	15.73	14.46	10.90	7.86

估值指标持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心逐步提升。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.25%	31.81%	32.45%	33.17%
三费率	21.17%	20.72%	19.29%	18.01%
净利率	8.24%	8.05%	9.62%	11.14%
ROA	6.40%	8.22%	10.44%	13.02%
ROIC	12.45%	12.59%	16.89%	23.28%

盈利能力稳步提升，净利率和ROIC均呈增长趋势，显示公司经营效率和资本回报能力增强。