20260725-中国银河-策略周报_全球市场波动加剧_如何看待港股边际利好_11页_831kb

港股市场分析总结

核心内容概览

本周（7月20日至7月24日），港股市场整体表现优于全球其他主要指数，其中恒生指数上涨1.63%，恒生中国企业指数上涨1.65%。然而，恒生科技指数表现疲软，仅上涨0.14%。在一级行业中，材料、能源、金融等板块上涨，而日常消费、可选消费、房地产等板块下跌。二级行业中，有色金属、造纸与包装、半导体涨幅居前，软件服务、可选消费零售、传媒跌幅居前。

主要观点

1. 港股行情表现

• 恒生指数领涨全球主要指数，但恒生科技指数表现较弱。
• 恒生指数周涨幅为1.63%，恒生中国企业指数周涨幅为1.65%。
• 材料行业涨幅显著，达到10.28%，而消费类板块整体承压。

2. 港股流动性变化

• 港交所日均成交额为2705.57亿港元，环比减少489.04亿港元。
• 南向资金净流入29.78亿港元，环比减少340.04亿港元。
• 全球主动型外资基金净流出0.36亿美元，被动型外资基金净流入3.43亿美元。
• 香港本地股中，全球基金净流入主要集中在基础设施、科技和电信行业。

3. 估值与风险溢价

• 恒生指数PE为11.97倍，PB为1.19倍，分别处于2010年以来76%和49%分位数。
• 恒生科技指数PE为22.31倍，PB为2.50倍，分别处于27%和29%分位数。
• 恒生指数风险溢价率（ERP）相对美债为3.66%，处于2010年以来2%分位；相对中国国债为6.62%，处于47%分位。

4. 全球市场波动与港股边际利好

• 全球市场波动加剧，10年期美债收益率上行14BP至4.69%，对成长股形成压制。
• 港股的边际利好主要来源于“全球资金再平衡驱动的空头回补”和“政策托底”。
• 下周港股走势将受财报季业绩证实及全球流动性风险影响，需关注更明确的信号。

关键信息

行业表现

• 上涨行业：材料（10.28%）、能源（4.49%）、金融（4.09%）。
• 下跌行业：日常消费（-1.30%）、可选消费（-1.08%）、房地产（-0.93%）。
• 二级行业涨幅前列：有色金属、造纸与包装、半导体。
• 二级行业跌幅前列：软件服务、可选消费零售、传媒。

资金流动

• 南向资金：净流入29.78亿港元，主要加仓智谱、网易、华虹宏力。
• 净卖出：腾讯控股、阿里巴巴-W、建滔积层板、中芯国际。
• 外资基金：中资股中，主动型外资基金净流出0.36亿美元，被动型外资基金净流入3.43亿美元。
• 本地股：全球基金净流入集中在基础设施、科技、电信，净流出集中在房地产、原材料、消费品。

估值与风险溢价

• PE与PB：多数行业PE处于2010年以来中低分位，通讯服务、公用事业、能源股息率高于5%，金融、日常消费高于4%。
• AH溢价指数：恒生沪深港通AH股溢价指数为122.98，处于2014年以来24.96%分位。

投资策略建议

1. 科技板块

• 南向资金虽净流入规模收窄，但内资正转向AI应用端及业绩确定性强的游戏/软件板块。
• 建议关注AI应用、互联网龙头等。

2. 高股息/红利资产

• 在市场震荡期，高股息板块更具防御性。
• 建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。

3. 有色金属板块

• 地缘政治风险加剧，美伊冲突及霍尔木兹海峡航运风险可能推高金价。
• 铜、铝等基本金属库存持续去化，全球供应链紧张。
• 建议关注黄金、铜、铝、锂矿等金属。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 海外降息不及预期。
• 市场情绪不稳定。

结论

当前港股在流动性收缩、外资调整及地缘政治风险背景下，呈现出结构性分化行情。投资者应关注科技应用端、高股息资产及有色金属等板块，同时警惕政策、利率及市场情绪带来的不确定性。