20230901-天风证券-中国中冶-601618.SH-业绩保持较快增长_盈利能力边际改善_4页_831kb

中国中冶（601618）半年报分析总结

投资评级与目标价格

报告维持“买入”评级，目标价格为460元，2023年上半年目标PE为8倍。基于业绩超预期和新签订单增长，上调潜在投资价值。

核心业绩指标

• 2023年上半年：营收3345亿元，同比增长157%；归母净利润722亿元，同比增长229%；扣非净利润698亿元，同比增长242%。
  • Q2单季度：营收1900亿元，增长11%；归母净利润385亿元，增长205%；扣非净利润370亿元，增长217%。
• 新签订单表现强劲：上半年新签工程合同72189亿元，同比增长116%；Q2新签订单3961亿元，同比增长208%，海外业务拓展成效显著，新签海外订单216亿元。

分业务表现

• 工程承包业务驱动增长：收入3178亿元，同比增长173%，占主导地位。
• 房地产开发收入下降138%，但新签房建订单保持积极。
• 装备制造和资源开发业务分别增长14%和192%，资源开发受大宗商品价格波动影响。

盈利能力与现金流

• 盈利能力改善：2023年上半年综合毛利率为9.27%，同比下降0.07个百分点；Q2毛利率为9.13%，同比增长0.59个百分点。净利率为2.59%，同比提升0.05个百分点。
• 现金流压力：Q2 CFO净额为-145亿元，同比流出增加；应收账款周转天数延长至183天，回款压力增大。

未来展望与风险

• 增长动能充足：在手订单充足，新兴业务如矿产资源和电子级硅料潜力较大。受益于“一带一路”市场深化，海外冶金工程业务全球影响力提升。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为119亿元、139亿元、161亿元，建议给予2023年8倍PE，支持目标价。
• 风险提示：基建投资增速放缓、金属价格波动、高镍电池需求不足、矿产项目风险及地缘政治等。

关键财务数据摘要

• 成长率：营业收入年增长率1840%至1168%，净利润增长率2266%至1569%。
• 盈利能力：毛利率从10.62%降至9.13%，净利率从3.75%上升至3.37%。
• 估值：当前市盈率9.16倍至75.6倍，市净率0.71倍至0.49倍。

风险因素包括宏观经济不确定性、行业投资放缓和大宗商品价格波动，可能影响业绩表现。