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2015年10月电力行业动态报告总结

核心内容

本报告为2015年10月23日发布的电力行业动态报告，由分析师朱立民撰写，旨在分析2015年1-9月电力行业运行情况，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

• 电力行业作为逆周期行业，在经济增速放缓时，因动力煤等原材料价格下降，行业效益稳步增长。
• 火电企业面临利润压力，但受益于动力煤价格走低，利润总额同比增长16.0%。
• 水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发展受到重视，未来外延发展空间较大。
• 投资建议为“增持”，重点关注核电及参股核电的公司、具有国企改革背景的小市值公司。

行业经济数据跟踪

电力生产业整体数据

• 销售收入：11872.3亿元，累计增长-1.98%
• 利润总额：2423.9亿元，累计增长16.6%

各类发电企业表现

行业动态概述

1.1 发电量

• 全国发电量增速接近持平，核电增速较快。
• 火电：1-9月累计增长-2.2%，9月同比下降3.6%。
• 水电：1-9月累计增长3.5%，9月同比下降6.7%。
• 核电：1-9月累计增长33.9%。
• 风电：1-9月累计增长23.5%。

1.2 利用小时

• 全国全部机组9月利用小时低于4年来同期水平。
• 火电：平均利用小时3247小时，同比下降265小时。
• 水电：平均利用小时2639小时，同比降低84小时。
• 核电：平均利用小时5525小时，同比上升19小时。
• 风电：平均利用小时1317小时，同比下降23小时。

1.3 电源工程投资

• 1-9月全国电源工程完成投资2231亿元，同比增长5.6%。
• 水电：投资完成额445亿元，同比下降22.2%。
• 火电：投资完成额721亿元，同比增长25.7%。
• 核电：投资完成额334亿元，同比下降11.5%。
• 风电：投资完成额653亿元，同比增长20.9%。

1.4 用电量

• 全国用电量1-9月累计增长0.8%。
• 第二产业：用电量累计增幅-1.0%。
• 第三产业：用电量累计增幅7.3%。

1.5 动力煤价格

• 动力煤价格在原油价格压制下持续走低，符合预期。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 重点公司：
  • 中国核电（601985）：核电装机容量国内领先，未来增长有保障。
  • 浙能股份（600023）：控股装机容量占全省统调机组的44.27%，布局核电，优化发电结构。
  • 湖南发展（000722）：具有国企改革、电力改革背景，小市值公司。

风险提示

1. 宏观经济趋紧，利率飙升带来的系统性风险。
2. 相关行业政策出台可能延迟。
3. 在建电站投资超支、工期延长，投产水电站来水波动较大。
4. 过量货币投放可能引发原材料和人工成本上涨。

数据预测与估值

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅限特定客户，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

分析师承诺

• 朱立民承诺独立、客观地出具报告，不与报告推荐意见或观点直接或间接相关。