电力行业：煤电联动，翘首以盼-20171204-银河证券-21页-1mb

电力行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年12月电力行业动态及投资分析，重点探讨煤电联动机制、火电投资策略、核电发展及电力市场改革等议题。核心内容如下：

• 煤电联动机制迫在眉睫：火电公司盈利水平处于历史低谷，煤价持续高位运行，导致煤电企业亏损面扩大。分析师认为，煤电联动机制是改善火电行业盈利能力的关键。
• 电价存在上调空间：根据电煤价格指数及计算公式，预计2018年年初燃煤机组标杆电价应上调1.19分/千瓦时，以缓解煤价上涨带来的压力。
• 火电投资三要素：推荐关注电价敏感度高、装机规模大、具备成长性的火电标的，如华电国际和建投能源。
• 核电发展持续推进：中国三代核电技术“华龙一号”在英国的通用设计审查进入第二阶段，AP1000技术有望实现规模化建设，推动核电“走出去”战略。
• 电力行业整体表现：电力行业指数周跌幅为0.93%，但推荐组合整体表现优于行业指数。

主要观点

• 行业盈利承压：2017年前三季度，火电行业扣非净利润同比锐减69.8%，毛利率和净利率均处于历史低位，行业亏损面达三分之二，山西亏损面近90%。
• 煤价高企：2017年电煤价格指数均值为516.2元/吨，山西优混报价达682元/吨，远超合理区间，导致火电企业经营压力增大。
• 煤电联动机制：新机制下，电价调整依据电煤价格指数，但目前调整幅度仍无法完全覆盖亏损面，需进一步观察外部需求恢复和内部产能调整。
• 电力市场改革：售电企业数量大幅增长，未来将面临优胜劣汰。同时，增量配电试点推进，推动电力市场多元化发展。
• 新能源发展势头良好：核电、风电、光伏等新能源板块发展迅速，特别是“华龙一号”和“燕龙”核能供热技术，为行业带来新机遇。

关键信息

• 行业整合：国家能源投资集团成立，资产规模超过1.8万亿元，涵盖八大板块，是煤电联营的典范。
• 电力投资组合：
  • 进攻型组合：包括太阳能（50%）、中国核电（35%）、建投能源（15%），周涨跌幅为-6.94%，累计收益率为-6.94%。
  • 稳健型组合：包括长江电力（34%）、华电国际（33%）、华能国际（33%），周涨跌幅为2.93%，累计收益率为2.93%。
• 火电标的推荐：推荐华电国际和建投能源，建议关注吉电股份、漳泽电力、粤电力A、豫能控股。
• 风险提示：煤电联动执行不达预期或煤价远超合理区间，可能对火电企业盈利造成进一步压力。

行业动态与公司公告

• 核电合作进展：中英核电合作项目推进顺利，中国三代核电技术“华龙一号”进入第二阶段审查，AP1000技术有望实现规模化建设。
• 售电市场：售电企业数量快速增长，未来竞争加剧，差异化服务成为趋势。
• 电力交易改革：第二批增量配电试点项目启动，涉及23个省区89个项目，电力交易规则逐步明确。
• 公司动态：多家公司发布重大资产重组、投资公告及债券发行等信息，如深圳能源发行绿色债券、东方能源投资风电项目、凯迪生态筹划资产重组等。

附录与数据

• 行业数据：电力行业指数周跌幅0.93%，累计收益率-9.4%。火电、水电等子行业涨跌幅不一。
• 煤炭数据：秦皇岛动力煤价格持续上涨，山西优混价格为682元/吨，周环比上涨2.6%，煤价整体处于高位。
• 图表数据：附有多个图表，包括火电行业利润变化、煤炭价格走势、电力推荐组合表现等，用于辅助分析。

分析师信息

• 分析师：周然
• 执业证书编号：S0130514020001
• 联系方式：(8610) 66568494 / zhouran@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 评级标准基于未来6-12个月的行业或公司表现，与市场平均回报对比。

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