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电力行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年12月4日电力行业的发展动态与投资建议，涵盖煤电联动、电价调整、火电投资策略、核电进展及行业数据等多个方面。报告指出，电力行业正面临盈利下滑与煤价上涨的双重压力，而煤电联动机制被视为解决行业困境的关键。

主要观点

• 煤电联动迫在眉睫：火电公司盈利水平处于历史低点，煤价持续上涨，导致煤电行业亏损面扩大，联动机制亟需执行以缓解企业经营压力。
• 电价存在上调空间：根据公式计算，预计2018年年初燃煤机组标杆电价应上调1.19分/千瓦时，部分火电上市公司将从中受益。
• 利好敏感度高的火电标的：共有16家火电上市公司对电价上调具有较高的业绩弹性，推荐关注其中表现较好的公司。
• 内外兼修助拐点确立：即便煤电联动执行，行业拐点仍需依赖外部需求恢复与内部产能收缩等多重因素。
• 火电投资三要素：投资火电需关注煤电联动执行情况、电价敏感度及装机规模的成长性，推荐华电国际和建投能源，建议关注吉电股份、漳泽电力、粤电力A、豫能控股。

关键信息

一、一周热点动态

1. 核电合作进展：中国三代核电技术“华龙一号”在英国的通用设计审查进入第二阶段，中广核与多国签订合作协议，推动核电“走出去”。
2. AP1000技术：西屋电气与中国企业合作推进AP1000机组规模化建设，三门和海阳首堆机组完成装料前准备。
3. 能源行业整合：国家能源投资集团成立，资产规模超1.8万亿元，涵盖八大业务板块，体现煤电联营的示范意义。
4. 售电市场发展：售电企业数量激增，多数具有民资背景，市场将面临优胜劣汰。

二、核心组合表现

• 进攻型组合：

  • 太阳能：周跌幅0.47%，累计涨幅2.13%，持仓比例50%，累计收益率-6.94%。
  • 中国核电：周跌幅1.60%，累计涨幅0.71%，持仓比例35%，累计收益率-6.94%。
  • 建投能源：周涨幅1.70%，累计跌幅34.43%，持仓比例15%，累计收益率-6.94%。

• 稳健型组合：

  • 长江电力：周跌幅2.26%，累计涨幅29.90%，持仓比例34%，累计收益率2.93%。
  • 华电国际：周跌幅3.15%，累计跌幅15.19%，持仓比例33%，累计收益率2.93%。
  • 华能国际：周跌幅0.94%，累计跌幅16.40%，持仓比例33%，累计收益率2.93%。

三、风险提示

• 煤电联动执行不达预期：若联动政策未执行或调整幅度不足，将无法有效缓解行业压力。
• 煤价远超合理区间：煤价持续上涨可能进一步压缩火电企业的利润空间。

四、行业与煤炭数据

• 电力行业指数：上周下跌0.93%，累计收益率-9.4%。
• 煤炭价格：山西优混价格达682元/吨，周环比上升2.6%，月环比下降1.7%，年同比上涨2.4%。
• 煤炭库存：秦皇岛煤炭库存下降4.8%，月环比减少5.4%，较去年同期下浮2.5%。

五、行业动态

• 核电：中国核电技术“走出去”取得进展，全球首条高速光伏公路现身济南，核能供热技术取得突破。
• 风电：海上风电进入发展机遇期，中国风电布局向中东部转移，多晶硅技术取得新进展。
• 电力改革：售电市场逐步开放，增量配电试点项目推进，电力交易规则逐步明确。
• 企业动向：多家电力企业发布公司公告，涉及资产收购、债券发行、股权交易、投资计划等。

投资建议

• 推荐组合：进攻型组合以短期博取超额收益为目标，推荐关注太阳能、中国核电和建投能源。
• 谨慎推荐组合：稳健型组合以长期收益为目标，推荐关注长江电力、华电国际和华能国际。
• 重点推荐公司：华电国际和建投能源因电价敏感度高、安全边际大、成长性强被重点推荐。

附录与评级标准

• 评级体系：银河证券采用“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四个评级标准，根据未来6-12个月的收益预期进行分类。
• 分析师信息：周然，中国银河证券电力行业分析师，具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地发布研究报告。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 地址：深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层；北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座；上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼。
• 联系方式：可通过公司官网或指定联系人获取更多信息。

总结

本报告全面分析了电力行业近期热点、核心观点、投资组合表现、风险提示及行业动态，为投资者提供了基于煤电联动、电价调整、火电投资策略及新能源发展等关键因素的全面参考。