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上证50ETF期权周报总结（20150309-20150313）

核心内容概述

本报告为2015年3月16日发布的上证50ETF期权周报，主要分析了上周期权市场交易情况、隐含波动率、敏感性指标及本周投资策略推荐。整体观点为中性偏乐观，认为市场将窄幅波动，适合采取套期保值或波动率策略。

主要观点

1. 一周市场回顾

• 上周上证50ETF期权总成交量为137,921张，其中认购期权72,822张，认沽期权65,099张，认沽期权成交量略高于认购期权。
• 认购认沽期权成交量及日均成交量较前一周均有显著上升。
• 上证50ETF看涨看跌期权成交比为1.11，较前一周的1.03有所上升，表明市场对上证50ETF未来价格看涨情绪有所增强。
• 认购和认沽期权日成交量均呈现先下降后上升的趋势，最高日成交量分别为28,119张（认购）和33,135张（认沽），最低分别为10,830张（认购）和8,178张（认沽）。
• 主力合约集中在3月到期，周成交量分别为47,082张（认购）和45,539张（认沽）；周持仓量分别为82,376张（认购）和54,329张（认沽）。

2. 期权隐含波动率

• 隐含波动率计算基于3月13日收盘价，使用4.78%作为无风险利率。
• 认购期权隐含波动率均值为22.95%，认沽期权为25.15%。
• 上证50ETF 5日历史波动率为27.44%，隐含波动率处于合理被小幅低估的区间。

3. 期权敏感性指标

• 敏感性指标包括Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho。
• 重点监控Delta、Gamma和Vega指标，尤其是对空头头寸的影响。
• 附表1和附表2分别列出了认购期权和认沽期权在3月13日的敏感性指标，如Delta、Gamma、Vega等。

本周投资策略推荐

4.1 本周上证50ETF运行预测

• 本周市场走势仍将由两个主要因素主导：财政政策预期和新股周期。
• 财政政策预期虽有所弱化，但仍支撑股市。
• 新股周期时点前移，本轮大部分新股申购结束，可能略偏负面。
• 整体观点为中性偏乐观，预计上证50指数震荡调整，沿旗形整理通道上轨调整，有进一步下行压力。
• 市场波动率高位运行，但有逐步回落的迹象。

4.2 本周推荐策略

• 卖出当月平值或弱虚值认购期权：适用于持有上证50ETF现货的投资者，通过赚取期权费来抵补现货向不利方向小幅下调的损失。该策略为套期保值策略，适用于所有期权投资者。
• 继续推荐蝶式价差策略：买入相同到期日不同行权价格的两份认购期权，同时卖出两份相同到期日行权价格介于中间的认购期权。该策略适合短期投机型较高风险投资者，通过期权费收益获取盈利。
• 投资者应关注现货走势、期权杠杆使用、敏感性指标变化及组合盈亏情况。若预测准确且盈利覆盖成本，应快速平仓；否则应设置止损点位。

关键信息

• 本周观点为中性偏乐观，市场波动率预计窄幅下行。
• 蝶式价差策略为短期投机型策略，需注意介入时点和风险控制。
• 期权组合收益受标的资产、期权资产价格及合约杠杆率影响。
• 投资策略基于东北证券对上证50指数或华夏50ETF走势的判断。
• 附录中包含期权合约要素、敏感性指标说明、常用期权投资策略及期权合约相关知识。

投资风险提示

• 推荐策略基于3月13日收盘价计算，实际操作中需考虑市场变化。
• 市场波动率可能受多种因素影响，包括政策预期、市场情绪等。
• 期权投资存在较高风险，投资者应充分了解策略原理及风险控制方法。

附录信息

• 附录1：上证50ETF期权合约要素

  • 合约标的：50ETF（510050）
  • 合约类型：认购期权、认沽期权
  • 最小变动单位：0.0001元
  • 合约到期月份：当月、下月及随后两个季月
  • 交易时间：分集合竞价和连续竞价两个时段

• 附录2：期权指标说明

  • Delta：度量期权价格对标的资产价格变化的敏感性
  • Gamma：度量Delta指标对标的资产价格变动的敏感性
  • Vega：度量期权价格对标的资产波动率变化的敏感性
  • Theta：度量期权价格对时间变化的敏感性
  • Rho：度量期权价格对无风险利率变化的敏感性
  • 隐含波动率：通过期权交易价格反推的波动率，反映预期波动水平

• 附录3：常用期权投资策略

  • 趋势性策略：包括买入期权、牛市价差、熊市价差等
  • 波动率策略：包括跨式策略、宽跨式策略、跨式策略空头等
  • 盈利锁定策略：包括买入认沽期权、卖出虚值认购期权等
  • 套利策略：基于不同期权合约之间的平衡关系构建
  • 对冲策略：买入认购期权或持有现货并买入认沽期权

• 附录4：上证50ETF期权合约相关知识

  • 合约简称与代码规则
  • 行权价格间距设置
  • 平值合约行权价格设置
  • 到期加挂规则
  • 波动加挂规则
  • 保证金计算规则

分析师声明

• 报告由东北证券策略组发布，分析师为赵旭、沈正阳，研究助理为袁军。
• 报告内容基于公开资料，不构成任何投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，投资者需自行判断并承担风险。