20170614-长城证券-中小市值2017年中期策略报告_中小板指数或止跌上扬_创业板指数下跌风险犹存_45页_3mb

中小市值行业深度报告总结

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）

分析师信息

• 分析师： 甄峰
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• 执业证书编号： S1070516100001

联系人信息

• 黄红卫
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• 林彦宏
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核心内容

1. 市场面分析

• 市场格局： 股灾以来，A股市场在政策打压与国家队托底之间维持震荡市格局。2017年上半年，随着“银行保险证券”加强监管，市场避险情绪上升，资金更青睐“白马股”及“大金融板块”。
• 中小创表现： 以“次新股、高送转”为代表的中小市值股票表现低迷，多数跌破股灾底部。监管层为控制系统性金融风险，限制中小创进一步下跌空间。
• 市场展望： 2017年下半年，市场仍将以震荡为主，难现大行情。监管政策将走向温和趋严，但养老金入市及A股纳入MSCI可能带来资金流入，主要偏好低风险、业绩稳定的大盘蓝筹股。

2. 经营面分析

• 中小板表现： 2016年中小板营收增长17.36%，归母净利润增长30.23%；2017年Q1营收增长24.22%，归母净利润增长26.38%，延续良好业绩走势。
• 创业板表现： 2016年创业板营收增长33.05%，归母净利润增长36.39%；2017年Q1营收增长35.98%，但归母净利润仅增长11.27%，增速大幅落后于主板及中小板，经营现金流表现较差。
• 估值分析： 2017年6月2日，创业板PE/全部A股PE比值（2.62）接近2012年底部（2.38），中小板PE/全部A股PE比值（2.03）接近2012年周期底部（1.91）。后续估值下行空间有限，中小板指数或止跌上扬，创业板指数仍存在下跌风险。

3. 政策面分析

• 定增新规与重组新规： 限制中小创外延式扩张，提高时间及融资比例门槛，降低定增套利空间，抑制短期投机行为。
• 减持新规： 加强对大股东及特定股东减持行为的监管，短期内缓解定增解禁压力，但可能引发大股东掏空上市公司风险。
• 政策影响： 金融去杠杆政策维持不变，监管层倾向于温和趋严，以稳定市场指数。

重点推荐公司

安车检测（300572.SZ）

• EPS预测： 2017年1.04元，2018年1.35元
• PE预测： 2017年40.1倍，2018年31.1倍
• 公司特点： 国内机动车检测领域龙头企业，业绩增长稳健。

佳士科技（300193.SZ）

• EPS预测： 2017年0.24元，2018年0.29元
• PE预测： 2017年33.3倍，2018年27.6倍
• 公司特点： 焊接设备行业的领先生产商，内生增长强劲。

主要观点

• 中小创市场风险： 金融监管趋严、经济基本面承压、资金面紧张，导致中小创市场承压，但下跌空间有限，因监管层旨在控制系统性金融风险。
• 白马股与大金融板块： 在避险情绪下，资金向“白酒、家电、保险”等白马股及大金融板块集中，成为市场托底力量。
• 估值与业绩关系： 中小板估值相对合理，而创业板估值较高，存在持续挤泡沫的风险。
• 政策影响： 定增与减持新规对中小创市场产生抑制作用，推动公司更加注重内生增长与长期发展。

风险提示

• 系统性金融风险： 中小创标的持续下跌可能引发股权质押强制平仓风险。
• 美联储加息： 国内资金面趋紧，资金入场情绪不高。
• 大股东套现风险： 大股东减持受限后，可能通过其他方式掏空上市公司，侵害中小股东利益。

关键信息

• 2017年Q1数据： 中小板营收7488.35亿元（+24.22%），归母净利润529.47亿元（+26.38%）；创业板营收1990.43亿元（+35.98%），归母净利润180.33亿元（+11.27%）。
• PE比值： 创业板PE/全部A股PE比值接近2012年底部，中小板接近上轮周期底部，后续下行空间有限。
• 定增与减持新规： 限制中小创外延扩张及减持行为，促使公司重视内生增长。
• 市场风格转变： 随着监管政策调整，市场风格可能从“概念炒作”转向“业绩支撑”。

结论

• 投资建议： 关注现金流充裕、内生增长强劲的中小创标的，如安车检测、佳士科技。
• 市场趋势： 中小板指数或止跌上扬，创业板指数仍面临下跌风险。
• 政策导向： 监管趋严背景下，市场将更注重价值投资与业绩增长。