20210226-光大证券-商贸零售行业2021年春季策略报告_掘金消费_首尾_机会和渠道变革布局高成长性渠道_36页_1mb

商贸零售行业2021年春季策略报告总结

核心内容

2021年春季策略报告主要分析了疫情对消费行业的影响，指出零售行业在2020年8月后呈现迅速恢复趋势，同时揭示了消费市场出现明显的M型分化特征，即高端和高性价比产品表现优于中端产品。报告还提出应关注珠宝复苏、一线城市龙头百货、高景气专业渠道三大主线，以把握消费市场复苏带来的投资机会。

主要观点

• 疫情复苏与消费恢复：自2020年8月社会消费品零售总额增速回正以来，零售行业整体呈环比改善趋势，线下客流及消费恢复显著。
• 消费M型特征：疫情对不同收入人群的消费影响分化明显，奢侈品与高性价比产品表现突出，而中端可选品增长受限。
• 珠宝复苏：黄金珠宝销售在疫情后呈现边际恢复，受益于避险需求和金价上涨，同时通过直播电商和加盟模式加速下沉市场拓展。
• 一线城市百货受益于免税牌照与国企改革：王府井、首商股份、老凤祥等公司因获得免税牌照或国企改革预期而被看好。
• 白酒行业高景气度：白酒行业在疫情后迅速复苏，专业渠道因与上游酒企良好合作而受益。
• 线上渠道变革：直播电商成为品牌商和渠道商拓展低线市场的重要工具，推动全渠道销售增长。
• 宏观经济与通胀影响：宏观经济和居民收入增速是零售行业发展的基础，通胀水平对消费有刺激作用，而低通胀对超市行业形成压力。

关键信息

零售行业复苏情况

• 2020年社消增速：2020年1-12月社消同比下滑3.9%，但8月后恢复迅速。
• 2020年零售企业表现：全国百家重点零售企业零售额同比降低13.8%，降幅较上年扩大。
• 2020年零售行业营收：主要53家上市公司3Q2020营收同比减少15.09%，归母净利润同比减少6.73%。

消费分化与M型特征

• 奢侈品市场复苏：中国奢侈品市场复苏速度快于全球，成为头部品牌的主要增量来源。
• 快消品增长分化：高端快消品增速显著高于中低端产品，凸显消费M型特征。
• 居民杠杆率影响：居民杠杆率持续攀升至55.8%，对中端消费形成压制。

推荐标的

• 百联股份：奥莱业态国内领先，自有物业价值高，具备免税牌照申请潜力。
• 首商股份：安全边际较高，受益于国企改革预期。
• 老凤祥：龙头地位稳固，受益于金价上涨和国企改革推进。
• 潮宏基：推进加盟制布局低线市场，主打K金产品形成差异化。
• 华致酒行：构建全渠道营销网络，与茅台、五粮液等建立良好合作关系。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期：可能影响整体零售行业增长。
• 地产后周期影响：部分细分行业收入增速可能受房地产周期拖累。
• 渠道变革冲击：线上线下渠道变革对传统商业模式冲击可能高于预期。

行业趋势与机会

• 线上营销加速：直播电商成为品牌商和渠道商拓展市场的重要手段。
• 渠道下沉：加盟模式在低线市场表现良好，有助于扩大市场份额。
• 免税牌照布局：一线城市国企百货更有可能获得免税牌照，推动业绩增长。
• 白酒高景气度：白酒行业在疫情后复苏迅速，专业渠道受益明显。

未来展望

• 珠宝行业复苏：黄金珠宝销售在疫情后逐步恢复，同时受益于婚庆需求的递延。
• 百货行业转型：通过线上渠道与线下门店结合，实现更广泛的市场触达。
• 专业渠道成长：白酒、奢侈品等高景气行业推动专业渠道发展。

数据支持

• 黄金珠宝销售恢复：2020年9-11月限上企业黄金珠宝销售同比分别增长13.1%、16.7%、24.8%。
• 直播电商增长：直播电商销售额在2017-2020年持续增长，成为重要销售渠道。
• 超市线上业务表现：多家超市公司春节期间线上销售增长显著，如华润万家、永辉超市、物美等。

总结

报告强调在消费M型特征下，应关注高端奢侈品、高性价比产品及专业渠道，特别是珠宝、一线城市百货及白酒相关渠道。同时，建议投资者关注具备良好线上营销能力、渠道下沉策略及免税牌照布局的公司。尽管存在居民消费增速未达预期、地产后周期影响及渠道变革冲击等风险，但整体行业复苏趋势明确，具备高成长性的渠道和企业值得关注。